Plus de 7% en France, 9% en Allemagne et m\u00eame 20% dans certains pays de la zone euro\u2026 L’inflation, apparue assez soudainement en 2022, atteint des niveaux plus vus depuis des d\u00e9cennies. Elle se maintient en 2023. Que faut-il penser de ce retour de la d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire ?<\/p>\n\n\n\n
Pendant plus de 30 ans<\/strong>, l’inflation, c’est-\u00e0-dire la hausse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e et durable des prix des biens et services<\/strong>, est rest\u00e9e basse<\/strong>. En France, elle oscillait entre 0 et 3%, voire 4%. Parfois, comme en 2015-2016 et lors de la r\u00e9cente pand\u00e9mie, elle a m\u00eame \u00e9t\u00e9 nulle, voire l\u00e9g\u00e8rement n\u00e9gative. Depuis l’\u00e9t\u00e9 2021<\/strong>, l’inflation<\/strong> a brusquement augment\u00e9<\/strong>. Entre juillet 2021 et juillet 2022, elle est pass\u00e9e de 1,5% \u00e0 6,8%. D\u00e9but 2023, elle atteint m\u00eame 7,2%. N\u00e9anmoins, la France reste en dessous du niveau de la zone euro (8,5% en f\u00e9vrier 2023 apr\u00e8s 9,1% en ao\u00fbt 2022). Dans certains petits pays europ\u00e9ens, l’inflation atteint 10, voire 20%.<\/p>\n\n\n\n Les banques centrales, attach\u00e9es \u00e0 la stabilit\u00e9 mon\u00e9taire, ont au d\u00e9but consid\u00e9r\u00e9 que le ph\u00e9nom\u00e8ne ne serait que passager. Elles ont d\u00fb adapter leur strat\u00e9gie car l’inflation s’est install\u00e9e durablement dans la zone euro et hors zone euro (6,5% aux \u00c9tats-Unis fin 2022 apr\u00e8s 8,5% en juillet 2022). Pourquoi cette flamb\u00e9e soudaine ? Faut-il s’en inqui\u00e9ter ? Comment lutter contre cette inflation ? Est-ce le d\u00e9but d’un nouveau cycle \u00e9conomique ?<\/p>\n\n\n\n Les pays occidentaux sortent d’une tr\u00e8s longue p\u00e9riode d’inflation tr\u00e8s basse. Il faut en effet revenir aux ann\u00e9es 1980 pour retrouver les niveaux actuels.<\/p>\n\n\n\n Le ph\u00e9nom\u00e8ne de l’inflation est tr\u00e8s complexe. Il n’ob\u00e9it pas m\u00e9caniquement \u00e0 la th\u00e9orie quantitative classique selon laquelle l’inflation serait d’abord un ph\u00e9nom\u00e8ne mon\u00e9taire (une augmentation de la quantit\u00e9 de monnaie en circulation implique t\u00f4t au tard la hausse de l’inflation). Lors de la longue phase de taux directeurs tr\u00e8s bas, les banques centrales ont largement contribu\u00e9 \u00e0 la cr\u00e9ation mon\u00e9taire sans que cette forte hausse de la masse mon\u00e9taire n’ait fait bouger l’inflation (hors valeurs mobili\u00e8res et immobili\u00e8res).<\/p>\n\n\n\n La hausse soudaine de l’inflation a cependant de nombreuses raisons, \u00e0 la fois conjoncturelles et structurelles. Les principales raisons conjoncturelles, donc plut\u00f4t transitoires, sont :<\/p>\n\n\n\n L’\u00e9nergie joue un r\u00f4le \u00e0 la fois conjoncturel et structurel. <\/strong>Apr\u00e8s la lev\u00e9e des restrictions li\u00e9es au Covid, les prix de l’\u00e9nergie ont massivement grimp\u00e9. Les prix \u00e0 la consommation du gaz, des carburants et dans une moindre mesure de l’\u00e9lectricit\u00e9 ont fortement augment\u00e9 en France entre d\u00e9cembre 2020 et octobre 2021 (respectivement de 41%, 21% et 3%). Sous l’effet de la guerre en Ukraine, la tendance s’est poursuivie en 2022 dans l’ensemble de la zone euro : le taux d’inflation annuel de l’\u00e9nergie y a atteint en octobre 2022 41,9%. Ce taux a certes baiss\u00e9 depuis (13,7% en f\u00e9vrier 2023), mais les tensions g\u00e9opolitiques, l’\u00e9puisement des \u00e9nergies fossiles, ainsi que la transition \u00e9cologique vont continuer \u00e0 mettre les prix de l’\u00e9nergie sous pression et faire de ce facteur un \u00e9l\u00e9ment structurel concourant \u00e0 la hausse des prix<\/strong>.<\/p>\n\n\n\n Les autres facteurs structurels en faveur de l’inflation sont :<\/p>\n\n\n\n Si l’inflation a augment\u00e9 au niveau mondial, les diff\u00e9rences entre pays sont consid\u00e9rables. Elles s’observent \u00e9galement au sein de la zone euro, o\u00f9 la hausse des prix varie du simple au triple. En ao\u00fbt 2022, le taux d’inflation annuel de l’ensemble de la zone ressort \u00e0 9,1%, mais il est de 6,5% en France contre 8,8% en Allemagne et m\u00eame plus de 20% dans les trois pays baltes.<\/p>\n\n\n\n La France est, pour l’instant, moins touch\u00e9e par la flamb\u00e9e des prix, notamment gr\u00e2ce au nucl\u00e9aire et au “bouclier tarifaire”. La France est moins d\u00e9pendante des importations d’\u00e9nergies fossiles, notamment de Russie, et dispose d’un important parc nucl\u00e9aire. L’arr\u00eat de certaines centrales peut cependant rendre la situation plus compliqu\u00e9e \u00e0 l’avenir. Le bouclier tarifaire, mis en place par le gouvernement pour contenir la forte hausse du prix du gaz et du prix de l’\u00e9lectricit\u00e9 (hausse limit\u00e9e \u00e0 4% en 2022, puis 15% en 2023), permet de contenir la hausse des prix, mais p\u00e8se sur les finances publiques. Limit\u00e9 dans le temps, il ne pourra pas \u00e9ternellement servir de protection contre la hausse des prix.<\/p>\n\n\n\n Par ailleurs, la fa\u00e7on dont la concurrence joue dans les diff\u00e9rents secteurs varie d’un pays \u00e0 un autre. Certains pays doivent faire face \u00e0 des particularit\u00e9s (l’Allemagne avait temporairement r\u00e9duit ses taux de TVA pendant la pand\u00e9mie). Ensuite, la composition du panier de biens et services varie entre les pays. Consommer plus de carburants fossiles en contexte de hausse de son prix entra\u00eene un taux d’inflation plus \u00e9lev\u00e9. Enfin, le stade de d\u00e9veloppement des pays entre \u00e9galement en compte : les pays baltes sont toujours dans une phase de forte croissance qui s’accompagne d’une dynamique salariale \u00e9lev\u00e9e. Un taux d’inflation plus important en est la cons\u00e9quence. Leur proximit\u00e9 g\u00e9ographique avec la zone de conflit accentue la pression sur les prix.<\/p>\n\n\n\n Si les salaires ne sont pas index\u00e9s sur la hausse des prix, l’inflation entra\u00eene toujours une baisse du pouvoir d’achat qui p\u00e8se surtout en bas de l’\u00e9chelle salariale. Plus la part des d\u00e9penses contraintes dans le budget des m\u00e9nages est \u00e9lev\u00e9e, moins il y a de marge pour contrer la hausse des prix. L’inflation est donc un ph\u00e9nom\u00e8ne tr\u00e8s peu social. Cet effet n\u00e9gatif est limit\u00e9 si l’inflation reste mod\u00e9r\u00e9e et r\u00e9guli\u00e8re : une faible hausse r\u00e9guli\u00e8re du niveau g\u00e9n\u00e9ral des prix est l’objectif principal des grandes banques centrales. La BCE fixe comme cible optimale une progression de l’inflation de l’ordre de 2% par an.<\/p>\n\n\n\n Une inflation limit\u00e9e et r\u00e9guli\u00e8re a certains avantages :<\/p>\n\n\n\n En revanche, les effets \u00e9conomiques n\u00e9fastes dominent si l’inflation progresse plus rapidement. Avec une moyenne en zone euro de pr\u00e8s de 9%, l’inflation est loin d’\u00eatre mod\u00e9r\u00e9e. Les effets n\u00e9gatifs sont donc \u00e0 craindre :<\/p>\n\n\n\n M\u00e9caniquement, l’inflation p\u00e9nalise les cr\u00e9anciers et favorise les emprunteurs car le niveau r\u00e9el de leur dette diminue (pour un pr\u00eat non index\u00e9 sur l’inflation, la somme rendue est de l’argent d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9).<\/p>\n\n\n\n De m\u00eame, les \u00e9pargnants sont n\u00e9gativement touch\u00e9s, car leur \u00e9pargne perd de la valeur. Peuvent aussi \u00eatre perdants les b\u00e9n\u00e9ficiaires de prestations m\u00eame si celles-ci sont index\u00e9es sur l’inflation. Par exemple, pour les retrait\u00e9s et les b\u00e9n\u00e9ficiaires de prestations sociales (minima sociaux, etc.), l’indexation des pensions ou des prestations n’est ni instantan\u00e9e, ni automatique, elle est d\u00e9cid\u00e9e par le gouvernement avec un certain d\u00e9lai. Pour les retraites, la revalorisation, fix\u00e9e \u00e0 4% \u00e0 partir du 1er<\/sup> juillet 2022 (elle s’ajoute \u00e0 la hausse de 1,1% de janvier 2022) n’est pas r\u00e9troactive. La perte de pouvoir d’achat des mois pr\u00e9c\u00e9dents n’est donc pas rattrap\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 l’inverse, les salari\u00e9s qui obtiennent des augmentations de salaires \u00e9quivalentes \u00e0 l’inflation pr\u00e9servent leur pouvoir d’achat. Pour ceux qui en profitent pour prendre un cr\u00e9dit \u00e0 mensualit\u00e9s fixes non index\u00e9 sur l’inflation, le poids de leur remboursement par rapport au revenu diminue.<\/p>\n\n\n\n Pour simplifier, les perdants de l’inflation sont plut\u00f4t les personnes \u00e2g\u00e9es qui d\u00e9pendent de leur retraite et de leur \u00e9pargne. Les plus jeunes actifs et ceux qui s’endettent peuvent en revanche \u00eatre gagnants. L’inflation fonctionne donc comme une redistribution des plus \u00e2g\u00e9s vers les plus jeunes. C’est exactement l’inverse de la d\u00e9sinflation des derni\u00e8res d\u00e9cennies qui a plut\u00f4t favoris\u00e9 les plus \u00e2g\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n On peut \u00e9galement dire que, sous certaines conditions, l’inflation est favorable aux finances publiques et aux caisses sociales :<\/p>\n\n\n\n Ces deux arguments sont \u00e0 relativiser en fonction de la cause de l’inflation. Quand l’inflation est port\u00e9e par la demande et par la croissance (comme apr\u00e8s la crise sanitaire), les recettes fiscales augmentent et la dette se r\u00e9duit. En revanche, quand l’inflation est provoqu\u00e9e par des produits import\u00e9s (la situation actuelle avec la hausse du prix des mati\u00e8res premi\u00e8res et de l’\u00e9nergie), l’emploi et la croissance en sont affect\u00e9s n\u00e9gativement. Dans ce cas, l’inflation n’est pas bonne pour les finances publiques, car l’\u00e9conomie tout enti\u00e8re s’appauvrit.<\/p>\n\n\n\n Il n’est pas facile de lutter contre l’inflation. L’instrument principal est la politique mon\u00e9taire : les banques centrales disposent d’outils pour rendre l’argent plus cher et pour r\u00e9duire la masse de liquidit\u00e9s en circulation. Cependant, la politique mon\u00e9taire agit toujours avec un certain retard, elle ne peut donc pas annuler des pics d’inflation ponctuels. Par ailleurs, pour faire baisser une inflation r\u00e9sultant d’une inad\u00e9quation entre masse mon\u00e9taire et volume de biens et services, il est \u00e9galement possible de pratiquer une politique qui favorise l’offre. Son inconv\u00e9nient est qu’elle n\u00e9cessite beaucoup de temps avant d’avoir des r\u00e9sultats.<\/p>\n\n\n\n Afin de contenir, voire de faire baisser l’inflation, les principales banques centrales ont op\u00e9r\u00e9 un basculement de politique mon\u00e9taire pour la rendre plus restrictive : baisse du volume d’achat d’actifs financiers et hausse des taux d’int\u00e9r\u00eat. Aux \u00c9tats-Unis, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (la Fed) s’est rapidement engag\u00e9e dans cette voie. D\u00e8s le mois de mai 2022, elle a commenc\u00e9 \u00e0 relever ses taux, d’abord par 25 points de base (une hausse des taux de 0,25), puis par 75 points de base. Les autorit\u00e9s mon\u00e9taires am\u00e9ricaines se montrent particuli\u00e8rement fermes dans leur volont\u00e9 de contenir l’inflation. La Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a r\u00e9agi plus tardivement : une premi\u00e8re hausse des taux le 27 juillet 2022, puis une nouvelle hausse d\u00e9cid\u00e9e le 8 septembre 2022. Trois autres hausses on suivi depuis, portant le taux pour les op\u00e9rations principales de refinancement \u00e0 3% en zone euro en f\u00e9vrier 2023.<\/p>\n\n\n\n L’actuel tournant de politique mon\u00e9taire est sans pr\u00e9c\u00e9dent, car elle concerne tous les grands blocs \u00e9conomiques du monde. Son succ\u00e8s n’est cependant pas certain. En th\u00e9orie, le durcissement mon\u00e9taire ralentit l’activit\u00e9, l’investissement et la vitesse de circulation des liquidit\u00e9s et devrait ainsi faire baisser le niveau de d\u00e9pr\u00e9ciation mon\u00e9taire. Son impact sur la croissance \u00e9conomique et sur l’emploi est \u00e9galement \u00e0 surveiller.<\/p>\n\n\n\n Cependant, si la phase d’inflation \u00e9lev\u00e9e perdure, les agents \u00e9conomiques risquent d’anticiper une inflation durablement \u00e9lev\u00e9e. Une course entre les salaires et les prix, ainsi que la hausse des prix de vente pour simplement anticiper des prix fournisseurs plus \u00e9lev\u00e9s, pourraient en \u00eatre la cons\u00e9quence. Ces anticipations sont notamment influenc\u00e9es par la confiance envers les autorit\u00e9s mon\u00e9taires de pouvoir garantir la stabilit\u00e9 des prix. Longtemps, l’hypoth\u00e8se des autorit\u00e9s, y compris europ\u00e9ennes, \u00e9tait celle d’une inflation simplement transitoire, une sorte d’inflation post-Covid. Mais face \u00e0 la persistance de l’inflation, les banques centrales ont ajust\u00e9 leur analyse. Ce retard d’appr\u00e9ciation peut nuire \u00e0 leur capital confiance.<\/p>\n\n\n\n Quelles \u00e9volutions pour les mois prochains ?<\/strong><\/p>\n\n\n\n L’inflation, comme d’autres grandeurs \u00e9conomiques, \u00e9volue en cycles plut\u00f4t longs. La longue phase de faible inflation ne pouvait pas durer \u00e9ternellement. La mondialisation n’est plus aussi vigoureuse que pr\u00e9c\u00e9demment. La dynamique du commerce mondial s’affaiblit et une fragmentation du commerce semble se dessiner. Cette \u00e9volution peut peser r\u00e9gionalement sur l’offre globale : une offre moins importante face \u00e0 une demande stable fait pression sur les prix. Le r\u00f4le et les objectifs (stabilit\u00e9 mon\u00e9taire, croissance, etc.) des autorit\u00e9s mon\u00e9taires sont \u00e9galement sujets d’interrogation. Enfin, un \u00e9ventuel retour de ce que les \u00e9conomistes appellent les “effets de second tour”, c’est-\u00e0-dire une spirale des prix et des salaires, n’est plus \u00e0 exclure. Elle avait largement contribu\u00e9 \u00e0 la forte inflation des ann\u00e9es 1970 et 1980.<\/p>\n\n\n\nPourquoi l’inflation est-elle soudainement \u00e9lev\u00e9e ?<\/h2>\n\n\n\n
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Comment expliquer les diff\u00e9rences entre les pays ?<\/h2>\n\n\n\n
Faut-il s’inqui\u00e9ter du retour de l’inflation ?<\/h2>\n\n\n\n
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Qui profite de l’inflation \u00e9lev\u00e9e ?<\/h2>\n\n\n\n
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Comment lutter contre l’inflation ?<\/h2>\n\n\n\n