Par discours interpos\u00e9s, Joe Biden puis Vladimir Poutine se sont rejet\u00e9s la responsabilit\u00e9 du conflit en Ukraine. La Russie a d\u00e9cid\u00e9 de suspendre sa participation au trait\u00e9 sur la non-prolif\u00e9ration des armes atomiques (Start).
Si les facteurs externes de l\u2019inflation (l\u2019\u00e9nergie et les difficult\u00e9s d\u2019approvisionnement) continuent de se replier, l\u2019inflation \u00ab c\u0153ur \u00bb se montre plus persistante, en particulier en zone euro o\u00f9 elle continue d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer.<\/p>\n\n\n\n
Les tensions g\u00e9opolitiques se sont encore renforc\u00e9es au cours de la semaine \u00e0 l\u2019approche de la date d\u2019anniversaire du conflit entre la Russie et l\u2019Ukraine, soutenant l\u2019appr\u00e9ciation du dollar. Par discours interpos\u00e9s, Joe Biden puis Vladimir Poutine se sont rejet\u00e9s la responsabilit\u00e9 du conflit en Ukraine. La Russie a d\u00e9cid\u00e9 de suspendre sa participation au trait\u00e9 sur la non-prolif\u00e9ration des armes atomiques (Start). La Chine, tout en rappelant son soutien ind\u00e9fectible \u00e0 la Russie, a appel\u00e9 \u00e0 des n\u00e9gociations pour \u00e9viter un embrasement international du conflit. L\u2019Assembl\u00e9e g\u00e9n\u00e9rale de l\u2019ONU a vot\u00e9 une r\u00e9solution non contraignante, \u00e0 141 voix favorables (7 contre, 32 abstentions dont la Chine et l\u2019Inde), r\u00e9affirmant l\u2019int\u00e9grit\u00e9 territoriale de l\u2019Ukraine et enjoignant la Russie au retrait de ses forces militaires.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le secteur immobilier subit le contrecoup du resserrement mon\u00e9taire. En Europe, c\u2019est l\u2019activit\u00e9 de construction qui se replie de 2.5% en d\u00e9cembre. Aux Etats-Unis, les ventes de logements existants ont baiss\u00e9 de 40% depuis leur plus haut de janvier 2021 entra\u00eenant les prix des logements \u00e0 la baisse (-3.6% depuis leur plus haut de juin 2022).<\/strong><\/p>\n\n\n\n Les indicateurs d\u2019activit\u00e9 PMI repassent en territoire d\u2019expansion aux Etats-Unis, en Europe et au Japon, tir\u00e9s par un rebond dans les services, tandis que le secteur manufacturier reste en territoire de contraction, les nouvelles commandes \u00e9tant toujours mal orient\u00e9es. En Europe, la confiance des consommateurs mesur\u00e9e par la Commission europ\u00e9enne continue son rebond en f\u00e9vrier mais reste cependant sur des niveaux tr\u00e8s d\u00e9grad\u00e9s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Si les facteurs externes de l\u2019inflation (l\u2019\u00e9nergie et les difficult\u00e9s d\u2019approvisionnement) continuent de se replier, l\u2019inflation \u00ab c\u0153ur \u00bb se montre plus persistante, en particulier en zone euro o\u00f9 elle continue d\u2019acc\u00e9l\u00e9rer. Tant que le march\u00e9 de l\u2019emploi reste vigoureux, le risque d\u2019une boucle inflation salaire pousse les banques centrales \u00e0 maintenir leur politique mon\u00e9taire restrictive. Isabel Schnabel \u00e0 la BCE et les Minutes du FOMC de la Fed ont rappel\u00e9 qu\u2019ils n\u2019ont pas termin\u00e9 leur cycle de resserrement des taux directeurs et restent tr\u00e8s attentifs \u00e0 la trajectoire du noyau dur de l\u2019inflation. D\u2019autant plus, si l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique reste dynamique gr\u00e2ce aux soutiens budg\u00e9taires ou \u00e0 la r\u00e9ouverture de l\u2019\u00e9conomie chinoise.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le futur gouverneur de la banque centrale du Japon, Kazuo Ueda, qui devrait prendre ses fonctions en avril prochain, devrait inscrire la future politique mon\u00e9taire du Japon dans la continuit\u00e9 de celle men\u00e9e par son pr\u00e9d\u00e9cesseur, Kuroda. Il affirmait devant les parlementaires \u00ab qu’il est n\u00e9cessaire que la Banque poursuive l’assouplissement mon\u00e9taire pour soutenir fermement l’\u00e9conomie et cr\u00e9er un environnement \u00e9conomique permettant aux entreprises d’augmenter les salaires \u00bb.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Devant la r\u00e9silience de la conjoncture des \u00e9conomies avanc\u00e9es et devant la persistance de l\u2019inflation, faisant craindre une nouvelle vague de hausse des prix, la r\u00e9vision m\u00e9canique du taux terminal compresse davantage les primes de risque, laissant peu de marges en termes d\u2019attente de b\u00e9n\u00e9fices. La r\u00e9cente force des chiffres de croissance et d\u2019inflation salariale nous invite donc \u00e0 augmenter d\u2019un cran notre prudence sur les actifs risqu\u00e9s au profit du mon\u00e9taire. Sa r\u00e9mun\u00e9ration s\u2019av\u00e8re aujourd\u2019hui suffisamment \u00e9lev\u00e9e pour patienter dans l\u2019attente de nouvelles donn\u00e9es avant de r\u00e9\u00e9valuer notre position sur les actions et le cr\u00e9dit. Nous conservons une vue constructive sur les obligations d\u2019entreprises et neutre sur la duration. Sur les taux gouvernementaux, nous pr\u00e9f\u00e9rons l\u2019obligataire de la zone euro \u00e0 celui des \u00c9tats-Unis.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Les march\u00e9s europ\u00e9ens restent stables sur la semaine, les messages encourageants des entreprises et leurs r\u00e9sultats moins n\u00e9gatifs qu\u2019initialement, contribuent grandement \u00e0 l\u2019optimisme ambiant. Ces donn\u00e9es sont d\u2019ailleurs confirm\u00e9es par les indices PMI de f\u00e9vrier. En zone euro, l\u2019indice composite est ressorti \u00e0 52.3 vs 50.3 en janvier, avec une dichotomie n\u00e9anmoins entre la composante services qui ressort plus forte que la composante manufacturi\u00e8re. Si ces donn\u00e9es rassurent sur l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, elles encouragent \u00e9galement les banques centrales \u00e0 poursuivre leur resserrement et surtout \u00e0 l\u2019inscrire dans la dur\u00e9e afin de lutter contre l\u2019inflation sous-jacente et d\u00e9tendre les conditions sur le march\u00e9 du travail. Le gouverneur de la Banque de France a notamment r\u00e9agi durant la semaine indiquant que les attentes des investisseurs en termes de taux \u00e9taient trop agressives (trop faibles).<\/p>\n\n\n\n Sur le plan de l\u2019\u00e9nergie et malgr\u00e9 le discours belliciste de Vladimir Poutine, les prix du gaz en Europe passent en dessous des 50\u20ac\/MWh, soit un prix \u00e9quivalent (en termes d\u2019\u00e9nergie finale produite) \u00e0 ceux du p\u00e9trole mettant fin \u00e0 l\u2019effet de substitution entre les deux sources d\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n\n\n Du c\u00f4t\u00e9 des publications de r\u00e9sultats, les ventes augmentent pour le sixi\u00e8me mois cons\u00e9cutif en Europe ce qui profite au groupe Stellantis qui \u00e9tonne par de meilleurs r\u00e9sultats que ceux attendus ainsi qu\u2019un plan ambitieux de rachat d\u2019actions. Toutefois, l\u2019entreprise se montre prudente sur ses perspectives soulignant des fortes pressions \u00e0 venir sur ses marges. Du c\u00f4t\u00e9 \u00e9quipementier, Forvia (ex Faurecia) rassure quant \u00e0 ses perspectives financi\u00e8res. Si l\u2019entreprise s\u2019attend \u00e0 souffrir d\u2019une hausse des co\u00fbts salariaux et \u00e9nerg\u00e9tiques en 2023, elle anticipe aussi une plus faible inflation des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res qui compenserait ces hausses. Dans la grande distribution, Tesco a annonc\u00e9 augmenter les salaires de ses employ\u00e9s en magasins de 7%, la troisi\u00e8me augmentation en 10 mois pour la plus grande cha\u00eene alimentaire britannique, t\u00e9moignant des pressions persistantes sur le march\u00e9 du travail. Danone rassure sur son pricing power avec des ventes r\u00e9silientes malgr\u00e9 plusieurs hausses de prix et en profite pour rassurer sur ses perspectives.<\/p>\n\n\n\n Zalando a annonc\u00e9 licencier des centaines d\u2019employ\u00e9s pour faire face \u00e0 la baisse des perspectives sur la consommation discr\u00e9tionnaire dans le e-commerce. Enfin, dans le secteur \u00e9nerg\u00e9tique, ENI, malgr\u00e9 des r\u00e9sultats records, d\u00e9\u00e7oit sur sa nouvelle politique de retour \u00e0 l\u2019actionnaire. \u00c0 l\u2019instar de BP, l\u2019entreprise a d\u00e9cid\u00e9 d\u2019augmenter ses investissements dans la production de p\u00e9trole.<\/p>\n\n\n\n Les indices am\u00e9ricains accusent un repli important au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances : -3.26% pour le S&P 500 et -3.98% pour le Nasdaq. Un repli port\u00e9 par des craintes r\u00e9currentes sur l\u2019\u00e9volution de la politique mon\u00e9taire notamment apr\u00e8s la publication d\u2019indices PMI (Manufacturier et Services) sup\u00e9rieurs aux attentes et au plus haut en huit mois.<\/p>\n\n\n\n Les minutes de la Fed ont montr\u00e9 la volont\u00e9 toujours intacte de la banque centrale am\u00e9ricaine de combattre l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n Les donn\u00e9es macro-\u00e9conomiques ont souffl\u00e9 le chaud et le froid avec un recul des inscriptions hebdomadaires (192k vs. 200k attendus) illustrant un march\u00e9 du travail toujours aussi soutenu et des chiffres de croissance du PIB au 4\u00e8me trimestre r\u00e9vis\u00e9s \u00e0 la baisse \u00e0 +2.7% contre +2.9% en premi\u00e8re lecture.<\/p>\n\n\n\n En revanche, du c\u00f4t\u00e9 micro-\u00e9conomique, les distributeurs ont affich\u00e9 des r\u00e9sultats plut\u00f4t d\u00e9cevants qui inqui\u00e8tent sur la sant\u00e9 du consommateur am\u00e9ricain. Walmart et Home Depot ont perdu plus de 7% et ont caus\u00e9 un repli important des indices ce jour-l\u00e0. La soci\u00e9t\u00e9 de conseil McKinsey annonce l\u2019un de ses plus grands plans de r\u00e9duction d\u2019effectifs (-2000 postes), principalement sur ses fonctions centrales. Afin de faire un geste \u00e0 destination des autorit\u00e9s de la concurrence, Microsoft a annonc\u00e9 un accord avec Nintendo pour lui offrir l\u2019acc\u00e8s au jeu \u00ab Call of Duty \u00bb pendant une p\u00e9riode de 10 ans si le projet d\u2019acquisition d\u2019Activision Blizzard pour 75Mds$ aboutit.<\/p>\n\n\n\n Intel a r\u00e9duit son dividende \u00e0 son plus bas niveau depuis 16 ans afin de pr\u00e9server ses liquidit\u00e9s et de se concentrer sur un plan de redressement. Netflix a baiss\u00e9 le prix de ses abonnements dans plus de 100 pays, principalement dans les r\u00e9gions \u00e0 faible revenu o\u00f9 la soci\u00e9t\u00e9 a moins de clients. Le groupe de semi-conducteurs Nvidia progressait de 13% suite \u00e0 des r\u00e9sultats meilleurs que pr\u00e9vu et \u00e0 un rel\u00e8vement des perspectives gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la demande de processeurs dans le domaine de l\u2019intelligence artificielle et des moteurs de recherche de seconde g\u00e9n\u00e9ration, tels que ChatGPT.<\/p>\n\n\n\n Le Nikkei 225 et le TOPIX se sont repli\u00e9s de 2.14% et 1.29% respectivement. Les places boursi\u00e8res japonaises ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9prim\u00e9es affect\u00e9es durant la p\u00e9riode en raison de par la hausse des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis, sous l\u2019effet de la progression largement plus importante que pr\u00e9vue de l\u2019indice am\u00e9ricain des prix \u00e0 la production en f\u00e9vrier et de la faiblesse du march\u00e9 actions am\u00e9ricain,(p\u00e9nalis\u00e9 par la vente des titres de croissance et notamment des valeurs technologiques).<\/p>\n\n\n\n Les secteurs des produits en caoutchouc, du fer et de l\u2019acier ainsi que de la papeterie ont progress\u00e9 de 5.23%, 4.01% et 3.07% respectivement, les actions sous-\u00e9valu\u00e9es et celles li\u00e9es aux mati\u00e8res premi\u00e8res ayant fait l\u2019objet d\u2019un courant acheteur, sur fond d\u2019attentes d\u2019une solide croissance \u00e9conomique \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, en particulier aux \u00c9tats-Unis. Bridgestone a gagn\u00e9 5.02% suite \u00e0 l\u2019annonce de pr\u00e9visions de solides b\u00e9n\u00e9fices pour l\u2019exercice 2023 et \u00e0 l\u2019augmentation de son dividende. Asahi Group a de nouveau grimp\u00e9 (+4.53%), alors que ses pr\u00e9visions de b\u00e9n\u00e9fice net pour l\u2019exercice 2023 ont atteint un niveau historique et que les attentes suppl\u00e9mentaires ont \u00e9t\u00e9 aliment\u00e9es par la bonne performance commerciale de ses concurrents europ\u00e9ens. Nippon Steel a poursuivi sa progression (+3.76%), la soci\u00e9t\u00e9 attirant toujours les investisseurs gr\u00e2ce \u00e0 son rendement de dividende \u00e9lev\u00e9, mais aussi \u00e0 la faveur des attentes d\u2019une solide croissance \u00e9conomique mondiale.<\/p>\n\n\n\n En revanche, Tokyo Gas a chut\u00e9 de 6.95%, les investisseurs ayant tr\u00e8s mal accueilli l\u2019annonce de la r\u00e9vision \u00e0 la baisse de son taux de distribution de dividendes de 50% \u00e0 40% dans son plan d\u2019activit\u00e9 interm\u00e9diaire. La plateforme de fourniture d\u2019informations m\u00e9dicales M3 a plong\u00e9 de 6.88% malgr\u00e9 l\u2019annonce d\u2019une augmentation de son dividende pour l\u2019exercice 2022, sur fond de vente g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des valeurs de croissance. Dai-ichi Life Holdings, une compagnie d\u2019assurance-vie, a c\u00e9d\u00e9 5.39%, p\u00e9nalis\u00e9e par les prises de b\u00e9n\u00e9fices des investisseurs en raison des incertitudes concernant la politique mon\u00e9taire de la BoJ apr\u00e8s la nomination du nouveau gouverneur.<\/p>\n\n\n\n Sur le march\u00e9 des changes, la paire USD\/JPY s\u2019est de nouveau montr\u00e9e solide durant la p\u00e9riode, passant d\u2019environ 134 yens pour un dollar \u00e0 environ 135 yens, sur fond d\u2019anticipations d\u2019un rel\u00e8vement prolong\u00e9 des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat aux \u00c9tats-Unis compte tenu de la r\u00e9silience des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines.<\/p>\n\n\n\n L\u2019indice MSCI EM a termin\u00e9 la semaine en baisse (-1.2%, cours de jeudi \u00e0 la cl\u00f4ture), plomb\u00e9 au premier chef notamment par la Chine et l\u2019Inde qui ont recul\u00e9 respectivement de 1.6% et 2.3% respectivement. Le Br\u00e9sil est rest\u00e9 quasi inchang\u00e9, tandis que Ta\u00efwan et la Cor\u00e9e du Sud ont \u00e0 nouveau surperform\u00e9 les autres march\u00e9s \u00e9mergents.<\/p>\n\n\n\n En Chine, les tensions g\u00e9opolitiques sont revenues sur le devant de la sc\u00e8ne suite \u00e0 la rencontre entre le secr\u00e9taire d\u2019\u00c9tat am\u00e9ricain Anthony Blinken et le ministre chinois des Affaires \u00e9trang\u00e8res Wang Yi, dont l\u2019issue ne s\u2019est pas r\u00e9v\u00e9l\u00e9e productive. Le Pr\u00e9sident pr\u00e9sident am\u00e9ricain Joe Biden s\u2019est rendu en Ukraine, tandis que Wang Yi s\u2019est d\u00e9plac\u00e9 en Russie, o\u00f9 le consul chinois a appel\u00e9 \u00e0 un cessez-le-feu entre Moscou et Kiev dans sa proposition de r\u00e9solution du conflit en 12 points. Par ailleurs, la Chine va lancer un programme pilote pour les fonds d\u2019investissement immobiliers de private equity afin de soutenir le march\u00e9 immobilier. Les soci\u00e9t\u00e9s technologiques chinoises ne peuvent offrir un service semblable \u00e0 ChatGPT sans avoir re\u00e7u d\u2019autorisation officielle. JD.com a annonc\u00e9 la mise en \u0153uvre d\u2019une campagne promotionnelle d\u2019un montant de 10Mds de yuans (1,5Mds$ USD) afin de concurrencer Pinduoduo (PDD), un acteur du e-commerce low cost, tandis qu\u2019Alibaba a fait part de r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs aux attentes au 3\u00e8me trimestre de l\u2019exercice 2023, avec une reprise dans plusieurs segments. NetEase a rendu compte de b\u00e9n\u00e9fices l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieurs aux pr\u00e9visions au 4\u00e8me trimestre en raison d\u2019un paiement ponctuel de redevances, mais son activit\u00e9 de base reste intacte. \u00c0 l\u2019inverse, Baidu a enregistr\u00e9 des r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs aux attentes \u00e0 la faveur d\u2019une bonne ma\u00eetrise des co\u00fbts.<\/p>\n\n\n\n En Cor\u00e9e du Sud, la banque centrale s’est abstenue de relever ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour la premi\u00e8re fois en un an, compte tenu du ralentissement de l\u2019inflation des prix \u00e0 la production qui s\u2019est \u00e9tablie \u00e0 un plus bas depuis deux ans. LG Chem s\u2019appr\u00eaterait \u00e0 acqu\u00e9rir une participation partielle dans un fabricant japonais de feuilles de cuivre pour v\u00e9hicules \u00e9lectriques, Nippon Denkai, afin d\u2019avoir une meilleure ma\u00eetrise de sa cha\u00eene d\u2019approvisionnement.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 Ta\u00efwan, Delta Electronic a annonc\u00e9 que son objectif de croissance restait inchang\u00e9 \u00e0 un TCAC sup\u00e9rieur \u00e0 10% pour les ann\u00e9es \u00e0 venir, \u00e0 la faveur de la solidit\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 d\u00e9di\u00e9e aux v\u00e9hicules \u00e9lectriques.<\/p>\n\n\n\n En Inde, les exportations de panneaux solaires ont atteint un niveau historique \u00e0 171M$ USD, dont la quasi-totalit\u00e9 \u00e9tait destin\u00e9e \u00e0 des acheteurs aux \u00c9tats-Unis. Tata Motors a sign\u00e9 un accord en vue de fournir 25 000 berlines \u00e9lectriques \u00e0 Uber India. Le sommet du G20 s\u2019est ouvert cette semaine et l\u2019attention se concentrera sur la restructuration de la dette du Pakistan, du Sri Lanka et du Bangladesh.<\/p>\n\n\n\n Au Br\u00e9sil, le gouvernement a d\u00e9cid\u00e9 de reprendre la collecte de l\u2019imp\u00f4t sur le carburant \u00e0 compte du mois de mars. Mercado Libre a rendu compte de r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs aux attentes au 4\u00e8me trimestre, avec une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance du volume brut de marchandises au Br\u00e9sil et au Mexique. Au Mexique, FUNO a publi\u00e9 des r\u00e9sultats du 4\u00e8me trimestre conformes aux pr\u00e9visions. Le portefeuille industriel continue d\u2019afficher la meilleure performance parmi les diff\u00e9rentes classes d\u2019actifs et demeure le principal contributeur au chiffre d\u2019affaires.<\/p>\n\n\n\n En ce qui concerne la relocalisation des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, Vedanta et Foxconn ont annonc\u00e9 la cr\u00e9ation d\u2019une joint-venture en vue de construire la premi\u00e8re usine de fabrication de semi-conducteurs \u00e0 Gujarat en Inde.<\/p>\n\n\n\n CR\u00c9DIT<\/strong><\/p>\n\n\n\n Cette fin de mois de f\u00e9vrier confirme la pause entam\u00e9e il y a deux semaines dans le rallye obligataire, largement p\u00e9nalis\u00e9 par le mouvement haussier des taux sans risque. Le taux 10 ans allemand retrouve sensiblement son niveau de d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e \u00e0 2.5% apr\u00e8s avoir atteint 2% courant janvier. Du c\u00f4t\u00e9 des primes de cr\u00e9dit, la semaine a \u00e9t\u00e9 \u00e9galement marqu\u00e9e par un l\u00e9ger \u00e9cartement tant sur les obligations que sur les indices synth\u00e9tiques. L\u2019indice crossover a approch\u00e9 les 425 points de base (soit +25 points de base sur trois jours) avant de revenir \u00e0 410 points de base en fin de semaine. Dans le m\u00eame temps, les primes des obligations de Haut Rendement ont augment\u00e9 mod\u00e9r\u00e9ment, d\u2019environ 15 points de base \u00e0 425 points de base, tandis que les primes des obligations Investment Grade restent stables autour de 140-145 points de base.<\/p>\n\n\n\n Dans un contexte un peu plus faible pour la classe d\u2019actifs, les obligations priv\u00e9es Investment Grade ont perdu -0.22% sur la semaine amenant la performance depuis d\u00e9but janvier \u00e0 +1.35%. Dans le m\u00eame temps, le march\u00e9 de Haut Rendement reste positif \u00e0 +3.35% apr\u00e8s une contribution n\u00e9gative de -0.43% au cours de la semaine. A ce jour, le rendement actuariel du march\u00e9 obligataire Investment Grade s\u2019\u00e9tablit \u00e0 4.15% et 7.15% pour le segment du Haut Rendement, ce qui reste de bons points d\u2019entr\u00e9e en terme de portage.<\/p>\n\n\n\n Du c\u00f4t\u00e9 des financi\u00e8res, cette relative faiblesse de march\u00e9 se concr\u00e9tise par des primes qui ont pris 50 points de base au cours de la semaine sur les instruments les plus juniors (Coco Euro). A noter cependant l\u2019\u00e9mission \u00e0 3 ans de Monte Paschi de 750 millions d\u2019euros d\u2019obligations senior avec un coupon de 6.75%. Quant \u00e0 Credit Suisse, les nuages continuent de s\u2019accumuler avec une enqu\u00eate de l\u2019Autorit\u00e9 f\u00e9d\u00e9rale de surveillance des march\u00e9s financiers (FINMA) sur le pr\u00e9sident de la banque helv\u00e8te suite \u00e0 des propos \u00ab trop rassurants \u00bb avant l\u2019augmentation de capital. Les obligations juniors perdent 2 \u00e0 5 points au cours de la semaine.<\/p>\n\n\n\n Sur le march\u00e9 primaire de la dette de Haut Rendement, aucune \u00e9mission n\u2019a \u00e9t\u00e9 faite la semaine pass\u00e9e. N\u00e9anmoins, les publications de r\u00e9sultats restent solides notamment sur les secteurs du loisir et des transports avec Accor, IAG, Cirsa qui au-del\u00e0 des attentes, d\u00e9voilent chacun des r\u00e9visions et des perspectives positives.<\/p>\n\n\n\n CONVERTIBLES<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le march\u00e9 primaire a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s actif cette semaine aux \u00c9tats-Unis, avec pr\u00e8s de 5Mds$ en de nouvelles \u00e9missions d\u2019obligations convertibles.<\/p>\n\n\n\n Deux entreprises int\u00e9gr\u00e9es de services aux collectivit\u00e9s, PPL et Southern Company, ont \u00e9mis respectivement 900M$ et 1,.5Mds$ en obligations convertibles arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance en 2028 et 2029. Dans les deux cas, le produit sera affect\u00e9 principalement au remboursement de la dette existante. Liberty Broadband a \u00e9mis pour 1,1 Mds$ d\u2019obligations \u00e9changeables en actions Charter Communications, dans le cadre d\u2019une op\u00e9ration visant \u00e0 racheter ses titres en circulation \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance 2046 et 2050. Enfin, ON Semiconductors a annonc\u00e9 une nouvelle \u00e9mission d\u2019obligations convertibles pour un montant de 1,.1 Mds$ \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance 2029, qui sera utilis\u00e9e pour rembourser sa dette existante. Ces nouvelles op\u00e9rations ont dop\u00e9 l’activit\u00e9 sur le march\u00e9, outre celle d\u00e9coulant de la publication des r\u00e9sultats trimestriels. Une mention sp\u00e9ciale cette semaine pour Palo Alto Networks, dont l\u2019action sous-jacente a gagn\u00e9 plus de 13 %, la soci\u00e9t\u00e9 ayant rehauss\u00e9 ses perspectives pour l\u2019ann\u00e9e et anticipant des marges d\u2019exploitation meilleures que pr\u00e9vues. Le march\u00e9 europ\u00e9en a surtout \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par les publications de r\u00e9sultats, avec de bonnes performances pour Amadeus et IAG dans le secteur du voyage, ainsi que pour BE Semi et STM dans celui des semi-conducteurs. En Asie, le march\u00e9 a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s actif sur les valeurs du secteur de la consommation apr\u00e8s la publication des r\u00e9sultats d\u2019Alibaba.<\/p>\n\n\n\n \u2022 Les titres \u00ab Investment Grade \u00bb d\u00e9signent des titres obligataires \u00e9mis par des entreprises dont le risque de d\u00e9faut de paiement varie de tr\u00e8s faible (remboursement presque certain) \u00e0 mod\u00e9r\u00e9. Ils correspondent \u00e0 une \u00e9chelle de notation allant de AAA \u00e0 BBB- (notation Standard&Poor\u2019s). Le pr\u00e9sent support est \u00e9mis par le groupe Edmond de Rothschild. Il n\u2019a pas de valeur contractuelle, il est con\u00e7u exclusivement \u00e0 des fins d\u2019information. EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)ACTIONS EUROPEENNES<\/h2>\n\n\n\n
ACTIONS AM\u00c9RICAINES<\/h2>\n\n\n\n
L\u2019indice de volatilit\u00e9 VIX progressait de 8%, revenant sur les plus hauts depuis mi-d\u00e9cembre, signalant la remont\u00e9e de l\u2019aversion au risque.<\/p>\n\n\n\nACTIONS JAPONAISES<\/h2>\n\n\n\n
\u00c0 l\u2019inverse, les appareils \u00e9lectrom\u00e9nagers, les instruments de pr\u00e9cision et les services ont recul\u00e9 de 3.90%, 3.54% et 3.32%, plomb\u00e9s par la vente des valeurs de croissance du fait des craintes entourant l\u2019\u00e9ventuelle poursuite du rel\u00e8vement des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains compte tenu de la solidit\u00e9 des donn\u00e9es \u00e9conomiques du pays.<\/p>\n\n\n\nMARCH\u00c9S EMERGENTS<\/h2>\n\n\n\n
DETTES D\u2019ENTREPRISES<\/h2>\n\n\n\n
Glossaire<\/h2>\n\n\n\n
\u2022 Les titres \u00ab High Yield \u00bb sont des obligations d\u2019entreprises pr\u00e9sentant un risque de d\u00e9faut sup\u00e9rieur aux obligations Investment Grade (ou cat\u00e9gorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus \u00e9lev\u00e9.
\u2022 La dette senior b\u00e9n\u00e9ficie de garanties sp\u00e9cifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonn\u00e9es.
\u2022 La dette est dite subordonn\u00e9e lorsque son remboursement d\u00e9pend du remboursement initial des autres cr\u00e9anciers.
\u2022 Tier 2 \/ Tier 3 : segment de la dette subordonn\u00e9e.
\u2022 La duration correspond \u00e0 la dur\u00e9e de vie moyenne d\u2019une obligation actualis\u00e9e de tous les flux (int\u00e9r\u00eat et capital).
\u2022 Le spread d\u00e9signe l\u2019\u00e9cart entre le taux de rentabilit\u00e9 actuariel d\u2019une obligation et celui d\u2019un emprunt sans risque de m\u00eame maturit\u00e9.
\u2022 Les valeurs dites \u00ab Value \u00bb sont consid\u00e9r\u00e9es comme sous-\u00e9valu\u00e9es.
\u2022 Markit publie l’indice Main iTraxx (125 principales valeurs europ\u00e9ennes), le HiVol (30 valeurs \u00e0 haute volatilit\u00e9), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et sp\u00e9culatives), ainsi que des indices pour l’Asie et le Pacifique.
\u2022 EBITDA est l’acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en fran\u00e7ais : r\u00e9sultat d’exploitation avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts et amortissement).
Il mesure donc la cr\u00e9ation de richesse avant toute charge calcul\u00e9e. Il trouve son \u00e9quivalent fran\u00e7ais en l’EBE (Exc\u00e9dent brut d’exploitation).
\u2022 Le terme \u201cQuantitative Easing\u201d d\u00e9signe un type de politique mon\u00e9taire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances \u00e9conomiques exceptionnelles.
\u2022 Un \u00ab stress test \u00bb est une techniques destin\u00e9e \u00e0 \u00e9valuer la r\u00e9sistance d’institutions financi\u00e8res.
\u2022 L’indice PMI, pour \u201cPurchasing Manager’s Index\u201d (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de conna\u00eetre l’\u00e9tat \u00e9conomique d’un secteur.
\u2022 Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonn\u00e9e.
\u2022 Mortgage : une hypoth\u00e8que est un instrument financier de garantie d’une dette.<\/p>\n\n\n\nAvertissement<\/h2>\n\n\n\n
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