Devant les craintes d\u2019un risque syst\u00e9mique face au \u00ab bank run \u00bb, qui s\u2019est propag\u00e9 \u00e0 Signature Bank, les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines ont rapidement assur\u00e9 l\u2019acc\u00e8s des d\u00e9posants \u00e0 leurs comptes bancaires au-del\u00e0 du seuil normalement prot\u00e9g\u00e9.
La BCE a d\u00e9cid\u00e9 jeudi de garder son cap et de proc\u00e9der \u00e0 une hausse de ses taux directeurs de 50 points de base.
Lors de sa prochaine r\u00e9union du 22 mars, la Fed va faire face au m\u00eame dilemme que la BCE avec pour objectif de conserver sa cr\u00e9dibilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n
Dans un contexte de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e9lev\u00e9s, deux groupes bancaires, SVB Financial Group et Silvergate Capital, avaient fait \u00e9tat de leurs fortes difficult\u00e9s financi\u00e8res en fin de semaine derni\u00e8re, en raison des pertes li\u00e9es \u00e0 la vente forc\u00e9e de titres pour faire face \u00e0 des sorties massives de leurs d\u00e9p\u00f4ts.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Devant les craintes d\u2019un risque syst\u00e9mique face \u00e0 ce \u00ab bank run \u00bb, qui s\u2019est propag\u00e9 \u00e0 Signature Bank, la r\u00e9action des autorit\u00e9s am\u00e9ricaines a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s rapide, avec des mesures prises conjointement par le Tr\u00e9sor, la Fed et la FDIC (agence garantissant les d\u00e9p\u00f4ts bancaires). Ils ont ainsi assur\u00e9 l\u2019acc\u00e8s des d\u00e9posants \u00e0 leurs comptes bancaires, au-del\u00e0 du seuil normalement prot\u00e9g\u00e9 de 250 000$. La Fed a mis en place un programme additionnel (Bank Term Funding Program) visant \u00e0 faciliter l\u2019obtention de liquidit\u00e9 pour toute institution qui pourrait conna\u00eetre les m\u00eames difficult\u00e9s.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Les march\u00e9s ont n\u00e9anmoins travers\u00e9 un \u00e9pisode de forte volatilit\u00e9, sur les actions et surtout sur les taux, avec une baisse brutale des rendements sur les maturit\u00e9s courtes, les taux \u00e0 2 ans am\u00e9ricains et allemands baissant respectivement de 60 points de base et 40 points de base. Cette pentification des courbes de taux illustre \u00e0 la fois l\u2019inqui\u00e9tude des investisseurs quant au risque de contagion \u00e0 court terme mais aussi les chances de voir une r\u00e9cession plus marqu\u00e9e, inflig\u00e9e par le rythme historiquement \u00e9lev\u00e9 des resserrements mon\u00e9taires. D\u00e9sormais, cette probable trajectoire de croissance est vue comme un facteur suffisant pour que les banques centrales revoient le programme de hausses des taux directeurs sur les prochains mois. Les consensus de taux directeurs int\u00e8grent m\u00eame \u00e0 pr\u00e9sent des baisses de taux \u00e0 horizon fin d\u2019ann\u00e9e pour la Fed et la BCE.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Lors de sa prochaine r\u00e9union du 22 mars, la Fed va faire face au m\u00eame dilemme que la BCE avec pour objectif de conserver sa cr\u00e9dibilit\u00e9. La BCE a d\u00e9cid\u00e9 jeudi de garder son cap et de proc\u00e9der \u00e0 une hausse de ses taux directeurs de 50 points de base. La vigueur de l\u2019inflation reste sa priorit\u00e9 puisque incompatible avec son objectif de stabilit\u00e9 des prix. L\u2019institution a toutefois soulign\u00e9 l\u2019ampleur des incertitudes actuelles, se montrant prudente concernant ses futures actions, conservant ainsi son approche d\u00e9pendante des donn\u00e9es \u00e9conomiques. La pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, a rassur\u00e9 les march\u00e9s quant \u00e0 la robustesse du syst\u00e8me bancaire europ\u00e9en, en rappelant que la BCE disposait de tous les outils n\u00e9cessaires pour r\u00e9pondre \u00e0 une crise de liquidit\u00e9.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En fin de semaine, les craintes d’une crise bancaire majeure se sont att\u00e9nu\u00e9es, apr\u00e8s que 11 des plus grandes banques am\u00e9ricaines ont d\u00e9pos\u00e9 jeudi 30 milliards de dollars pour soutenir la First Republic Bank.<\/strong><\/p>\n\n\n\n En Chine, il est \u00e0 noter un rebond progressif de la croissance, port\u00e9e essentiellement par l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des ventes au d\u00e9tail (+3.5% en glissement annuel vs -1.8% en d\u00e9cembre), tir\u00e9es par les biens de premi\u00e8re n\u00e9cessit\u00e9 et les services (transport, alimentaire, h\u00e9bergement).<\/strong><\/p>\n\n\n\n Sur le front des actions, nous privil\u00e9gions les grandes valeurs de qualit\u00e9 europ\u00e9ennes et am\u00e9ricaines ainsi que la gestion prot\u00e9g\u00e9e. Nous conservons la vue structurelle que la transmission des hausses de taux directeurs aura des effets, certes retard\u00e9s mais bien r\u00e9els sur l\u2019\u00e9conomie et les profits des entreprises et qu\u2019il faudra utiliser les r\u00e9pits et ces phases de rebonds pour pr\u00e9parer les portefeuilles \u00e0 davantage de volatilit\u00e9. Le d\u00e9calage de cycle mon\u00e9taire entre la Fed et la BCE nous conduit aussi \u00e0 \u00eatre prudents vis-\u00e0-vis du dollar en couvrant davantage le risque de change de nos investissements libell\u00e9s dans cette devise<\/strong><\/p>\n\n\n\n La semaine fut riche en rebondissements sur les march\u00e9s europ\u00e9ens. En effet, l\u2019attention des investisseurs s\u2019est focalis\u00e9e sur l\u2019ampleur de l\u2019onde de choc qui a suivi la faillite de deux banques r\u00e9gionales am\u00e9ricaines. L\u2019ensemble du secteur bancaire a accus\u00e9 le coup \u2013 entra\u00eenant avec lui les actifs les plus cycliques. Une entreprise a cristallis\u00e9 ces craintes : Credit Suisse, sous le feu des projecteurs apr\u00e8s que son principal actionnaire (la banque nationale saoudienne qui d\u00e9tient 10% de la banque helv\u00e8te) a indiqu\u00e9 exclure toute participation \u00e0 une nouvelle augmentation de capital. La Banque Centrale Suisse a d\u00fb faire une annonce pour contenir cette baisse en s\u2019engageant \u00e0 venir en aide \u00e0 Credit Suisse pour \u00e9viter les risques de contagion \u00e0 l\u2019ensemble du syst\u00e8me bancaire. La hausse qui a suivi cette annonce semble indiquer que le march\u00e9 n\u2019anticipe plus un sc\u00e9nario catastrophe comme ce fut le cas plus t\u00f4t. Toutefois, si les actions cycliques et bancaires ont rebondi, elles restent pour la plupart largement en dessous de leurs niveaux 10 jours plus t\u00f4t.<\/p>\n\n\n\n Si certains ont pu penser que la BCE suite \u00e0 ces \u00e9v\u00e9nements renoncerait \u00e0 poursuivre ses hausses rapides de taux, il n\u2019en fut rien. La BCE n\u2019a pas trembl\u00e9. En d\u00e9pit des craintes persistantes quant \u00e0 la stabilit\u00e9 du syst\u00e8me bancaire, l\u2019institution a bien relev\u00e9 ses taux directeurs de 50 points de base. Il semble alors int\u00e9ressant de rappeler que les probl\u00e9matiques d\u2019inflation sont toujours pr\u00e9sentes comme l\u2019indique la r\u00e9vision \u00e0 la hausse de l\u2019inflation fran\u00e7aise au cours de la semaine (+1.1% en glissement mensuel et +6.3% en rythme annuel). La production industrielle du mois de janvier en zone euro est \u00e9galement sup\u00e9rieure aux attentes et repasse en territoire positif, en raison de la r\u00e9duction du risque \u00e9nerg\u00e9tique (+0.7% vs -1.1% en d\u00e9cembre en glissement mensuel).<\/p>\n\n\n\n Du c\u00f4t\u00e9 micro\u00e9conomique, Deutsche Post a annonc\u00e9 augmenter les salaires de 11.5% pour \u00e9viter une gr\u00e8ve illimit\u00e9e. Dans le secteur automobile, Volkswagen va investir dans les cinq prochaines ann\u00e9es plus de 180 milliards d\u2019euros dans l\u2019\u00e9lectrification et la num\u00e9risation de ses activit\u00e9s. Son concurrent, BMW, d\u00e9livre un message optimiste pour 2023. Il entend am\u00e9liorer ses marges sans pour autant proc\u00e9der \u00e0 des augmentations additionnelles de prix. Concernant le secteur a\u00e9rien, ADP confirme via de bons chiffres la reprise du trafic a\u00e9rien en f\u00e9vrier bien que celui-ci reste toujours inf\u00e9rieur (92%) aux niveaux de 2019. De son c\u00f4t\u00e9, la situation actuelle n\u2019emp\u00eache pas Sanofi d\u2019annoncer l\u2019acquisition de la soci\u00e9t\u00e9 am\u00e9ricaine Provention Bio pour 25$\/action, avec une prime de 273%, lui permettant de faire la pleine acquisition du produit TZIELD destin\u00e9 aux malades du diab\u00e8te de type 1.<\/p>\n\n\n\n Le secteur bancaire a le monopole de l\u2019actualit\u00e9 cette semaine, avec de nombreux rebondissements des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique. Du c\u00f4t\u00e9 des Etats-Unis, les derni\u00e8res nouvelles sont plut\u00f4t rassurantes et instillent un peu plus de confiance dans le syst\u00e8me bancaire. En effet, les autorit\u00e9s am\u00e9ricaines ainsi que les grandes banques ont pr\u00e9sent\u00e9 un plan coordonn\u00e9 de sauvetage de First Republic Bank (qui prenait 10% \u00e0 la cl\u00f4ture, apr\u00e8s avoir perdu 35% lors de la s\u00e9ance), en injectant 30 milliards de dollars pour renforcer les d\u00e9p\u00f4ts.<\/p>\n\n\n\n La Fed a publi\u00e9 des donn\u00e9es montrant que les banques am\u00e9ricaines ont emprunt\u00e9 des montants record dans la fen\u00eatre de liquidit\u00e9 offerte par la banque centrale : 164 milliards de dollars contre 4,58 milliards de dollars la semaine pr\u00e9c\u00e9dente. C\u2019est le montant le plus \u00e9lev\u00e9 jamais atteint. Le pr\u00e9c\u00e9dent record \u00e9tait de 111 milliards de dollars lors de la crise financi\u00e8re de 2008.<\/p>\n\n\n\n Dans ce contexte, l\u2019aversion au risque s\u2019est d\u00e9tendue et les indices ont cl\u00f4tur\u00e9 la s\u00e9ance de jeudi largement dans le vert. Au cours des cinq derni\u00e8res s\u00e9ances, le S&P 500 et le Nasdaq sont repass\u00e9s en territoire positif avec respectivement +1.07% et +3.34%. A noter la surperformance massive du Nasdaq vs S&P : sur les 11 derni\u00e8res s\u00e9ances, l\u2019\u00e9cart est \u00e0 +5%. De plus, au sein m\u00eame du S&P 500, les performances sectorielles divergent de mani\u00e8re significative : +5.92% et +3.94% pour les secteurs de croissance comme les services de communication et les technologies de l\u2019information contre -6.91% et -4.6% pour les secteurs financier et \u00e9nerg\u00e9tique.<\/p>\n\n\n\n D\u2019apr\u00e8s Bloomberg, le march\u00e9 accorde d\u00e9sormais une probabilit\u00e9 de 82% \u00e0 une hausse de taux de 25 points de base la semaine prochaine (r\u00e9union du FOMC les 21 et 22 mars), contre 18% de probabilit\u00e9 de statu quo. Le pic serait atteint en mai (66% de probabilit\u00e9 d\u2019une nouvelle hausse des taux de 25 points de base), suivi de 50 points de base de baisse \u00e0 janvier 2024.<\/p>\n\n\n\n Du c\u00f4t\u00e9 des autres secteurs de l\u2019\u00e9conomie, l\u2019\u00e9diteur de logiciels Adobe progressait de 5.9% apr\u00e8s avoir publi\u00e9 des r\u00e9sultats sup\u00e9rieurs aux attentes et relev\u00e9 ses pr\u00e9visions pour l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n Du c\u00f4t\u00e9 r\u00e9glementaire, l\u2019administration Biden intensifie la pression sur TikTok et demande \u00e0 son propri\u00e9taire chinois ByteDance de vendre sa participation dans le r\u00e9seau social sous peine d\u2019interdire l\u2019application aux \u00c9tats-Unis. Meta, Snap et Pinterest progressaient respectivement de 3.6%, 7.3%, et 6%. La start-up de paiements en ligne Stripe a annonc\u00e9 avoir lev\u00e9 6,5 milliards de dollars valorisant le groupe \u00e0 50 milliards de dollars. En 2021, le groupe \u00e9tait valoris\u00e9 \u00e0 95 milliards de dollars. FedEx progressait de 12% en apr\u00e8s-march\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 des BPA trimestriels sup\u00e9rieurs aux attentes. La soci\u00e9t\u00e9 en profite pour relever ses objectifs annuels, notamment gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019impl\u00e9mentation de r\u00e9duction de co\u00fbts.<\/p>\n\n\n\n Le Nikkei 225 et le TOPIX se sont repli\u00e9s de 5.63% et 6.47% respectivement. Les places boursi\u00e8res japonaises ont fortement recul\u00e9 dans le sillage des valeurs financi\u00e8res, suite \u00e0 la lourde chute des march\u00e9s actions am\u00e9ricains et europ\u00e9ens, les investisseurs s\u2019inqui\u00e9tant de la faillite de deux banques am\u00e9ricaines et de la situation financi\u00e8re du Credit Suisse. Les march\u00e9s ont \u00e9galement \u00e9t\u00e9 p\u00e9nalis\u00e9s par l\u2019appr\u00e9ciation du yen, alors que les valeurs ax\u00e9es sur les exportations comme les constructeurs automobiles ont plong\u00e9.<\/p>\n\n\n\n Aucun secteur n\u2019a progress\u00e9 au cours de la p\u00e9riode. Les secteurs des valeurs bancaires, de l\u2019assurance ainsi que des titres et des mati\u00e8res premi\u00e8res se sont nettement repli\u00e9s de 15.92%, 13.90% et 11.88% respectivement, les valeurs financi\u00e8res ayant globalement fait l\u2019objet d\u2019un courant vendeur en raison des craintes \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un \u00e9ventuel risque syst\u00e9mique des march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n\n\n Nitori Holdings Co., Ltd., une cha\u00eene de magasins de mobilier et de d\u00e9coration int\u00e9rieure, a progress\u00e9 de 3.15% \u00e0 la faveur de l\u2019appr\u00e9ciation du yen japonais. Unicharm Corp, un fabricant de produits d\u2019hygi\u00e8ne, a gagn\u00e9 1.66%, alors que les titres d\u00e9fensifs ont \u00e9t\u00e9 privil\u00e9gi\u00e9s par les investisseurs compte tenu du niveau \u00e9lev\u00e9 de la volatilit\u00e9. Sur le march\u00e9 des changes, la paire USD\/JPY a nettement recul\u00e9, passant d\u2019environ 136 yens pour un dollar \u00e0 pr\u00e8s de 132 yens. Le dollar am\u00e9ricain a \u00e9t\u00e9 vendu en raison de l\u2019att\u00e9nuation des attentes quant \u00e0 une acc\u00e9l\u00e9ration du rythme de resserrement, alors que le yen japonais a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9f\u00e9r\u00e9 de par son statut de monnaie refuge.<\/p>\n\n\n\n Selon les donn\u00e9es publi\u00e9es par l\u2019Office national du tourisme japonais mercredi, 1 475 300 touristes \u00e9trangers ont visit\u00e9 le Japon en f\u00e9vrier, un nombre qui a \u00e9t\u00e9 multipli\u00e9 par 88 par rapport \u00e0 2022 et en hausse de 56.6% compar\u00e9 au niveau d\u2019il y a quatre ans, avant la pand\u00e9mie de Covid-19.<\/p>\n\n\n\n L\u2019indice MSCI EM s\u2019est repli\u00e9 au cours de la semaine (-1.33%, cours de jeudi \u00e0 la cl\u00f4ture), plomb\u00e9 au premier chef par le Mexique et le Br\u00e9sil qui ont recul\u00e9 de 3.47% et 2.68% respectivement. La Chine a surperform\u00e9 et a cl\u00f4tur\u00e9 quasi \u00e0 l\u2019\u00e9quilibre (+0.43%), tandis que l\u2019Inde et Ta\u00efwan ont \u00e9galement c\u00e9d\u00e9 2.16% et 1.48%.<\/p>\n\n\n\n En Chine, la banque centrale a annonc\u00e9 une r\u00e9duction de son ratio de r\u00e9serves obligatoires de 25 points de base apr\u00e8s la cl\u00f4ture du march\u00e9 vendredi, afin de mettre davantage l\u2019accent sur la croissance en 2023. Les donn\u00e9es macro\u00e9conomiques pour la p\u00e9riode janvier-f\u00e9vrier ont confirm\u00e9 que la reprise suivait son cours, avec une hausse de 3.5% des ventes au d\u00e9tail, de 2.4% de la production industrielle et de 5.5% des investissements en immobilisations sur un an. En f\u00e9vrier, les prix des logements neufs ont augment\u00e9 dans 55 des 70 plus grandes villes chinoises, tandis que ceux des logements existants se sont inscrits en hausse dans 40 villes. Sur le front g\u00e9opolitique, l\u2019Iran et l\u2019Arabie saoudite ont accept\u00e9 de r\u00e9tablir leurs relations diplomatiques avec la Chine et de rouvrir des ambassades apr\u00e8s sept ann\u00e9es de tensions, suite \u00e0 la visite de repr\u00e9sentants des deux pays vendredi dernier \u00e0 P\u00e9kin. La semaine prochaine, le pr\u00e9sident Xi Jinping visitera la Russie en vue de trouver un accord de paix pour l\u2019Ukraine. Du c\u00f4t\u00e9 des entreprises, Ping An Insurance anticipe une reprise pour enregistrer une croissance positive de la valeur nette comptable au premier trimestre 2023 et pour l\u2019exercice 2023, bien que ses r\u00e9sultats se soient inscrits en de\u00e7\u00e0 des attentes pour l\u2019exercice 2022. Li Ning a fait part de ses pr\u00e9visions pour 2023, avec une croissance du chiffre d\u2019affaires et de la marge nette d\u2019environ 15 pp sur un an, des chiffres l\u00e9g\u00e8rement inf\u00e9rieurs aux pr\u00e9visions du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n \u00c0 Ta\u00efwan, d\u2019apr\u00e8s les informations de certains m\u00e9dias, TSMC envisagerait d\u2019augmenter une nouvelle fois ses prix au second semestre 2023, afin de r\u00e9percuter la hausse de ses co\u00fbts de fabrication.<\/p>\n\n\n\n En Inde, le PMI des services a atteint un sommet sur 12 ans en f\u00e9vrier, tandis que des signes contrast\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 observ\u00e9s dans l\u2019activit\u00e9 agricole. En f\u00e9vrier, la pond\u00e9ration de l\u2019Inde dans l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence des march\u00e9s \u00e9mergents a \u00e9t\u00e9 revue \u00e0 la hausse, ce qui s\u2019est traduit par des entr\u00e9es de capitaux de 4,3 milliards de dollars am\u00e9ricains de la part de fonds passifs d\u00e9di\u00e9s \u00e9trangers (18% des actifs sous gestion des investisseurs institutionnels \u00e9trangers).<\/p>\n\n\n\n Au Br\u00e9sil, les autorit\u00e9s de r\u00e9glementation ont abaiss\u00e9 le plafond autoris\u00e9 des emprunts sur paie pour les retrait\u00e9s. Les banques ont d\u00e9cid\u00e9 de suspendre ce type de produits suite \u00e0 l\u2019annonce de cette mesure. Localiza et Natura ont rendu compte de r\u00e9sultats inf\u00e9rieurs aux attentes. S\u2019agissant de Localiza, cela s\u2019explique notamment par la faible performance de Seminovos, alors que la direction anticipait une am\u00e9lioration en janvier-f\u00e9vrier 2023. MercadoLibre pr\u00e9voit d\u2019investir un montant record de 3,6 milliards de dollars am\u00e9ricains en 2023, soit 19 milliards de reals br\u00e9siliens (contre 17 milliards de reals en 2022). Casino a lev\u00e9 780 millions de dollars am\u00e9ricains avec la vente d\u2019Assai au Br\u00e9sil.<\/p>\n\n\n\n Au Mexique, la monnaie locale s\u2019est d\u00e9pr\u00e9ci\u00e9e de 4% en raison de l\u2019actualit\u00e9 n\u00e9gative li\u00e9e \u00e0 SVB et au Credit Suisse. Le ministre des Finances mexicain a d\u00e9clar\u00e9 que le syst\u00e8me financier du pays n\u2019\u00e9tait pas en danger. La banque centrale mexicaine n\u2019a pas surprolong\u00e9 le cr\u00e9dit et n\u2019a pas diminu\u00e9 ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 un niveau proche de z\u00e9ro. L\u2019Association nationale des cha\u00eenes de supermarch\u00e9s et des d\u00e9taillants en libre-service (ANTAD) a fait part d\u2019une croissance de 6.5% des ventes \u00e0 p\u00e9rim\u00e8tre comparable en f\u00e9vrier 2023, ce qui repr\u00e9sente une nouvelle baisse par rapport au mois de janvier. CR\u00c9DIT<\/strong> Au cours de la semaine, les obligations priv\u00e9es Investment Grade sont stables \u00e0 +0.06% amenant la performance depuis d\u00e9but janvier \u00e0 +1.05%. Dans le m\u00eame temps, le march\u00e9 des obligations de Haut Rendement reste positif depuis d\u00e9but janvier \u00e0 1.84% apr\u00e8s une contribution n\u00e9gative de -0.73% durant la semaine. A ce jour, le rendement actuariel des march\u00e9s obligataires Investment Grade s\u2019\u00e9tablit \u00e0 4.2% et 7% pour le march\u00e9 obligataire du Haut Rendement, ce qui reste de bons points d\u2019entr\u00e9e en terme de portage avec cette fois \u00e0 noter que le taux d\u2019Etats et les primes de risque cr\u00e9dit se compensent.<\/p>\n\n\n\n Sur le front des financi\u00e8res, les primes sur les CoCo Euro se sont fortement \u00e9cart\u00e9es de plus de 500 points de base pour atteindre 1250 points de base, calcul\u00e9es \u00e0 la premi\u00e8re date de rappel. La chute des banques am\u00e9ricaines Silicon Valley Bank et Signature Bank d\u00e9clenche une r\u00e9action en cha\u00eene jusqu\u2019\u00e0 Credit Suisse. Cette banque n\u2019a pas d\u2019exposition directe ou indirecte aux deux banques am\u00e9ricaines. La contagion se fait par une crise de confiance suite \u00e0 des d\u00e9clarations intempestives et mal interpr\u00e9t\u00e9es de son actionnaire principal, la Saudi National Bank. Cette r\u00e9action des march\u00e9s actions et cr\u00e9dit sur les titres Credit Suisse a sans doute aliment\u00e9 un flux de fuite de d\u00e9p\u00f4ts important qui pousse la banque \u00e0 demander environ 50 milliards de CHF via une ligne de liquidit\u00e9 fournie par la Banque Nationale de Suisse. Ceci calme temporairement les march\u00e9s mais la BNS\/FINMA et le Conseil F\u00e9d\u00e9ral Suisse seront scrut\u00e9s sur des annonces plus pouss\u00e9es concernant l\u2019avenir de la banque. En attendant, les primes de risque sur le segment vont sans doute se maintenir \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n CONVERTIBLES<\/strong> \u2022 Les titres \u00ab Investment Grade \u00bb d\u00e9signent des titres obligataires \u00e9mis par des entreprises dont le risque de d\u00e9faut de paiement varie de tr\u00e8s faible (remboursement presque certain) \u00e0 mod\u00e9r\u00e9. Ils correspondent \u00e0 une \u00e9chelle de notation allant de AAA \u00e0 BBB- (notation Standard&Poor\u2019s). Le pr\u00e9sent support est \u00e9mis par le groupe Edmond de Rothschild. Il n\u2019a pas de valeur contractuelle, il est con\u00e7u exclusivement \u00e0 des fins d\u2019information. EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)ACTIONS EUROP\u00c9ENNES<\/h2>\n\n\n\n
ACTIONS AM\u00c9RICAINES<\/h2>\n\n\n\n
ACTIONS JAPONAISES<\/h2>\n\n\n\n
Resona Holdings Inc., une banque, Dai-ichi Life Holdings Inc., une compagnie d\u2019assurance-vie, et Sumitomo Mitsui Trust Holdings, une banque fiduciaire, ont chut\u00e9 de 20.50%, 19.62% et 14.81% respectivement, sur fond de craintes \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un \u00e9ventuel risque syst\u00e9mique des march\u00e9s financiers.<\/p>\n\n\n\nMARCH\u00c9S EMERGENTS<\/h2>\n\n\n\n
En ce qui concerne la relocalisation des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, Foxconn, un fournisseur d\u2019Apple, a remport\u00e9 une commande pour la production d\u2019AirPod et pr\u00e9voit de construire une nouvelle usine en Inde pour un montant de 200 millions de dollars am\u00e9ricains.<\/p>\n\n\n\nDETTES D\u2019ENTREPRISES<\/h2>\n\n\n\n
Cette derni\u00e8re semaine fut encore une fois tr\u00e8s volatile sur les taux mais aussi sur les primes de risque cr\u00e9dit. Nous avons observ\u00e9 au final une baisse de plus de 30 points de base sur le taux allemand 10 ans et une hausse de 30 points de base sur le segment de l\u2019Investment Grade avec des primes autour de 170-180 points de base et une hausse de 60 points de base sur les obligations \u00e0 Haut Rendement s\u2019affichant ainsi sur des niveaux de 460 points de base. Les mouvements sur les indices CDS sont semblables, le Xover passant de 420 \u00e0 500 et le Main de 80 \u00e0 100.<\/p>\n\n\n\n
Une semaine tr\u00e8s volatile s\u2019ach\u00e8ve sur le march\u00e9, avec une attention particuli\u00e8re pour le secteur financier aux \u00c9tats-Unis et en Europe. L\u2019activit\u00e9 dans le march\u00e9 des obligations convertibles a maintenu un ton prudent, mais il n’y a pas eu de signes de panique.
Dans l’ensemble, le march\u00e9 des obligations convertibles a affich\u00e9 une bonne r\u00e9sistance dans la correction que nous pouvons attribuer \u00e0 une exposition sectorielle limit\u00e9e au secteur bancaire. En Europe, le secteur financier ne repr\u00e9sente pas plus de 2% du march\u00e9 des obligations convertibles. Aux \u00c9tats-Unis, les \u00e9metteurs majeurs n\u2019\u00e9taient \u00e9galement pas directement concern\u00e9s par l\u2019exposition \u00e0 SVB ou First Republic Bank. Concernant le march\u00e9 primaire, FreshPet, le distributeur d’aliments pour animaux, a \u00e9mis 350 millions de dollars USD avec un coupon de 3% et une maturit\u00e9 2028 pour financer ses besoins d\u2019investissement \u00e0 l\u2019international.<\/p>\n\n\n\nGlossaire<\/h2>\n\n\n\n
\u2022 Les titres \u00ab High Yield \u00bb sont des obligations d\u2019entreprises pr\u00e9sentant un risque de d\u00e9faut sup\u00e9rieur aux obligations Investment Grade (ou cat\u00e9gorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus \u00e9lev\u00e9.
\u2022 La dette senior b\u00e9n\u00e9ficie de garanties sp\u00e9cifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonn\u00e9es.
\u2022 La dette est dite subordonn\u00e9e lorsque son remboursement d\u00e9pend du remboursement initial des autres cr\u00e9anciers.
\u2022 Tier 2 \/ Tier 3 : segment de la dette subordonn\u00e9e.
\u2022 La duration correspond \u00e0 la dur\u00e9e de vie moyenne d\u2019une obligation actualis\u00e9e de tous les flux (int\u00e9r\u00eat et capital).
\u2022 Le spread d\u00e9signe l\u2019\u00e9cart entre le taux de rentabilit\u00e9 actuariel d\u2019une obligation et celui d\u2019un emprunt sans risque de m\u00eame maturit\u00e9.
\u2022 Les valeurs dites \u00ab Value \u00bb sont consid\u00e9r\u00e9es comme sous-\u00e9valu\u00e9es.
\u2022 Markit publie l’indice Main iTraxx (125 principales valeurs europ\u00e9ennes), le HiVol (30 valeurs \u00e0 haute volatilit\u00e9), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et sp\u00e9culatives), ainsi que des indices pour l’Asie et le Pacifique.
\u2022 EBITDA est l’acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en fran\u00e7ais : r\u00e9sultat d’exploitation avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts et amortissement).
Il mesure donc la cr\u00e9ation de richesse avant toute charge calcul\u00e9e. Il trouve son \u00e9quivalent fran\u00e7ais en l’EBE (Exc\u00e9dent brut d’exploitation).
\u2022 Le terme \u201cQuantitative Easing\u201d d\u00e9signe un type de politique mon\u00e9taire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances \u00e9conomiques exceptionnelles.
\u2022 Un \u00ab stress test \u00bb est une techniques destin\u00e9e \u00e0 \u00e9valuer la r\u00e9sistance d’institutions financi\u00e8res.
\u2022 L’indice PMI, pour \u201cPurchasing Manager’s Index\u201d (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de conna\u00eetre l’\u00e9tat \u00e9conomique d’un secteur.
\u2022 Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonn\u00e9e.
\u2022 Mortgage : une hypoth\u00e8que est un instrument financier de garantie d’une dette.<\/p>\n\n\n\nAvertissement<\/h2>\n\n\n\n
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