Apr\u00e8s le symposium de Jackson Hole, les march\u00e9s actions ont pu repartir de l\u2019avant. La Fed et la BCE ont conserv\u00e9 leur message de prudence sur l\u2019\u00e9volution de l\u2019inflation. Cependant, les hausses de taux \u00e0 venir, si elles ont lieu, seront fonction des statistiques \u00e9conomiques.<\/p>\n\n\n\n
Les taux se sont d\u00e9tendus des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique, les statistiques \u00e9conomiques renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e que le cycle de hausse des taux arrive bient\u00f4t \u00e0 sa fin. Cela a soutenu le rebond des actions au cours de la semaine, qui ont, en plus, b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de l\u2019\u00e9volution de la situation chinoise.<\/p>\n\n\n\n
Au cours de la semaine, les statistiques \u00e9conomiques ont plut\u00f4t \u00e9t\u00e9 en-dessous des attentes sur deux pans de l\u2019\u00e9conomie importants : l\u2019emploi et les consommateurs aux Etats-Unis. Le nombre de postes disponibles (JOLTS Job Openings) a baiss\u00e9 de 9,17 millions en juin \u00e0 8,83 millions en juillet, accentuant le mouvement en place depuis le d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e. Le taux de d\u00e9mission a lui aussi baiss\u00e9, montrant que les employ\u00e9s sont moins confiants sur leur capacit\u00e9 \u00e0 trouver un nouvel emploi. C\u00f4t\u00e9 consommateur, la confiance mesur\u00e9e par le Conference Board a baiss\u00e9 plus qu\u2019attendu en ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n
Ces indicateurs, \u00e0 ce stade, montrent plut\u00f4t une normalisation en restant sur des niveaux assez \u00e9lev\u00e9s. Ainsi, les d\u00e9penses des m\u00e9nages am\u00e9ricains ont progress\u00e9 sur le mois de juillet de 0,6% par rapport au mois pr\u00e9c\u00e9dent. Le chiffre final du PIB am\u00e9ricain pour le deuxi\u00e8me trimestre a \u00e9t\u00e9 revu \u00e0 la baisse avec une croissance annualis\u00e9e de 2,1% et une progression des prix moins forte qu\u2019attendu. Enfin, les indicateurs d\u2019inflation PCE aux Etats-Unis sont ressortis en ligne avec les attentes et en stabilisation : +0,2% de progression mensuelle pour la partie \u00ab coeur \u00bb et +4,2% en variation annuelle.<\/p>\n\n\n\n
En zone euro, malgr\u00e9 des situations diff\u00e9rentes selon les pays, les donn\u00e9es agr\u00e9g\u00e9es montrent une inflation globale stable \u00e0 +5,3% avec un retour de la hausse des prix du p\u00e9trole. Les chiffres d\u2019inflation sous-jacente (hors alimentation et \u00e9nergie) sont plut\u00f4t rassurants : en baisse sur un an de +5,5% \u00e0 +5,3%. Ajout\u00e9es \u00e0 cela, les minutes de la BCE et le dernier discours de Mme Schnabel, membre de la BCE, ont point\u00e9 les risques sur la croissance \u00e9conomique de la zone euro.<\/p>\n\n\n\n
Ainsi, les taux se sont d\u00e9tendus des deux c\u00f4t\u00e9s de l\u2019Atlantique, les statistiques \u00e9conomiques renfor\u00e7ant l\u2019id\u00e9e que le cycle de hausse des taux arrive bient\u00f4t \u00e0 sa fin. Cela a soutenu le rebond des actions au cours de la semaine, qui ont, en plus, b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 de l\u2019\u00e9volution de la situation chinoise. En effet, le gouvernement et la banque centrale chinois sont intervenus plusieurs fois, notamment par des baisses de taux, pour limiter le ralentissement \u00e9conomique, soutenir les march\u00e9s mais aussi leur devise.<\/p>\n\n\n\n
Dans ce contexte, nous avions renforc\u00e9 nos expositions actions dans la baisse des march\u00e9s et conservons ces positions \u00e0 court terme. A moyen terme, nous avons cependant une vue plus prudente compte tenu du positionnement restrictif des politiques mon\u00e9taires qui devrait \u00eatre maintenu et ainsi renforcer le ralentissement \u00e9conomique qui se met en place. Sur les taux, nous sommes positifs sur la duration qui sera un actif protecteur dans cette phase d\u2019incertitude \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n
Le march\u00e9 des actions europ\u00e9ennes termine dans le vert, aid\u00e9 par le signal rassurant des chiffres de l\u2019inflation sous-jacente du mois d\u2019ao\u00fbt, en baisse de 20 points de base \u00e0 5,3% et en ligne avec les attentes. Les membres de la BCE qui s\u2019expriment sur le sujet restent toutefois assez partag\u00e9s sur la politique mon\u00e9taire \u00e0 adopter en r\u00e9ponse : le ralentissement serait-il en train de se tasser auquel cas l\u2019objectif d\u2019inflation de 2% deviendrait plus difficilement atteignable \u00e0 court-terme, ou le rythme de ralentissement est-il au contraire suffisant et irait dans le sens d\u2019une politique mon\u00e9taire plus douce ? Les PMI de la semaine pr\u00e9c\u00e9dente militent pour la seconde option, mais Robert Holzmann, membre des gouverneurs de la BCE, a indiqu\u00e9 au cours de la semaine que la BCE ne ferait pas de pause dans sa hausse de taux pour atteindre 4%, pr\u00e9cisant que la premi\u00e8re baisse se mat\u00e9rialiserait plut\u00f4t en 2025 et non pas en 2024.<\/p>\n\n\n\n
Dans ce contexte, les financi\u00e8res s\u2019en sont tr\u00e8s bien sorties au cours de la semaine, notamment UBS qui a publi\u00e9 de tr\u00e8s bons r\u00e9sultats et indique de bonnes perspectives li\u00e9es \u00e0 l\u2019acquisition de Credit Suisse, \u00e0 l\u2019instar du secteur de l\u2019assurance et du n\u00e9erlandais NN Group, qui se montre tr\u00e8s optimiste quant \u00e0 ses perspectives. Dynamique \u00e9galement toujours porteuse sur le segment de l\u2019automobile : pour le 12e mois cons\u00e9cutif, le nombre d\u2019immatriculations de voitures neuves en Europe progresse (+15,2% en juillet).<\/p>\n\n\n\n
Au chapitre des moins bonnes nouvelles, le danois Orsted, l\u2019un des plus grands d\u00e9veloppeurs \u00e9oliens au monde, voit des probl\u00e8mes persistants sur sa cha\u00eene d\u2019approvisionnement et est impact\u00e9 par la remont\u00e9e des taux. Cela a impact\u00e9 ses activit\u00e9s offshore aux Etats-Unis. D\u2019autre part, le PDG de Carrefour, Alexandre Bompard, s\u2019est montr\u00e9 relativement inquiet du niveau de consommation des Fran\u00e7ais, oblig\u00e9s de limiter leurs achats et ce m\u00eame sur les produits de premi\u00e8re n\u00e9cessit\u00e9. Enfin, le g\u00e9ant des spiritueux fran\u00e7ais Pernod Ricard pr\u00e9voit des ventes en-dessous des attentes du fait d\u2019un ralentissement de la demande en Chine et aux Etats-Unis.<\/p>\n\n\n\n
Les indices am\u00e9ricains cl\u00f4turent les cinq derni\u00e8res s\u00e9ances largement dans le vert : +3% pour le S&P500 et +4,24% pour le Nasdaq. Les march\u00e9s ont \u00e9t\u00e9 port\u00e9s par des espoirs de fin de resserrement mon\u00e9taire. En effet, le rapport ADP a montr\u00e9 que les entreprises am\u00e9ricaines ont cr\u00e9\u00e9 177 000 emplois en ao\u00fbt, soit le nombre le plus faible depuis cinq mois et les JOLTS sont ressortis bien en de\u00e7\u00e0 des attentes. Le PIB am\u00e9ricain a augment\u00e9 \u00e0 un rythme annualis\u00e9 de 2,1% (contre des estimations \u00e0 2,4%) au deuxi\u00e8me trimestre. L’indice de base des d\u00e9penses de consommation personnelle a affich\u00e9 les plus faibles gains mensuels cons\u00e9cutifs depuis plus de deux ans.<\/p>\n\n\n\n
Les assureurs, les utilities, les voyagistes et les d\u00e9taillants en bricolage \u00e9taient sous surveillance alors que l’ouragan Idalia se dirigeait vers la c\u00f4te du golfe de Floride mercredi, Wells Fargo ayant d\u00e9clar\u00e9 que l’ouragan devrait entra\u00eener des pertes assur\u00e9es d’environ 10 milliards de dollars.
Du c\u00f4t\u00e9 du secteur bancaire, les r\u00e9gulateurs ont annonc\u00e9 un programme visant \u00e0 obliger les banques r\u00e9gionales \u00e0 augmenter les niveaux d\u2019\u00e9mission de dette pour faire face \u00e0 de possibles d\u00e9fauts. Ainsi, les banques avec plus de 100Mds$ d\u2019actifs sont d\u00e9sormais soumises aux nouvelles r\u00e8gles, similaires \u00e0 celles impos\u00e9es aux plus grosses banques mondiales.<\/p>\n\n\n\n
Dans la sant\u00e9, les laboratoires pharmaceutiques sont impact\u00e9s par de nouvelles r\u00e9gulations : le gouvernement am\u00e9ricain a d\u00e9sign\u00e9 10 m\u00e9dicaments qui feront l’objet d’une nouvelle r\u00e9glementation des prix. Les prix seront appliqu\u00e9s en 2026 pour ces 10 m\u00e9dicaments qui co\u00fbtent 50 milliards de dollars \u00e0 Medicare.<\/p>\n\n\n\n
Dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, le p\u00e9trole a maintenu ses gains apr\u00e8s une progression de cinq jours, en raison de la baisse des stocks am\u00e9ricains et de la sp\u00e9culation selon laquelle les dirigeants de l’OPEP+ prolongeront les r\u00e9ductions de l’offre.<\/p>\n\n\n\n
C\u00f4t\u00e9 distribution, les grands discounteurs \u00e9taient au centre de l’attention apr\u00e8s que Dollar General (-12,2%) a r\u00e9duit ses pr\u00e9visions de ventes nettes et de b\u00e9n\u00e9fices par action lors de la publication de ses r\u00e9sultats trimestriels.<\/p>\n\n\n\n
Dans la technologie, Alphabet a enregistr\u00e9 une hausse de 2,7% gr\u00e2ce \u00e0 un ensemble de nouvelles technologies d’intelligence artificielle et de partenariats d\u00e9voil\u00e9s par la soci\u00e9t\u00e9 m\u00e8re Google. HP a chut\u00e9 (-6,6%) apr\u00e8s que la soci\u00e9t\u00e9 a r\u00e9duit ses pr\u00e9visions de flux de tr\u00e9sorerie et de b\u00e9n\u00e9fices pour l’ensemble de l’ann\u00e9e, la reprise du march\u00e9 des ordinateurs personnels \u00e9tant plus longue que pr\u00e9vu. CrowdStrike (+9,3%) et Okta Inc. (13,5%) ont profit\u00e9 de b\u00e9n\u00e9fices solides.<\/p>\n\n\n\n
Les indices NIKKEI 225 et TOPIX ont gagn\u00e9 1,03% et 1,99%, respectivement. Les march\u00e9s actions japonais ont d\u00e9but\u00e9 la semaine de mani\u00e8re atone en raison de prises de b\u00e9n\u00e9fices, dans le sillage d\u2019une solide progression avant le symposium de Jackson Hole du 25 ao\u00fbt. Ils ont toutefois fini par rebondir en raison notamment 1) d’un pic temporaire des taux d’int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains refl\u00e9tant le ralentissement des donn\u00e9es \u00e9conomiques aux \u00c9tats-Unis, et 2) du rebond des march\u00e9s actions chinois apr\u00e8s la publication de donn\u00e9es \u00e9conomiques favorables.<\/p>\n\n\n\n
Les secteurs des \u00c9quipements de transport et des Machines ont gagn\u00e9 respectivement 4,14% et 3,85%, \u00e0 la faveur d’une d\u00e9pr\u00e9ciation du yen et de donn\u00e9es \u00e9conomiques favorables \u00e0 l\u2019\u00e9chelle nationale. Le secteur de l’Immobilier a gagn\u00e9 3,42% apr\u00e8s l\u2019annonce par Real Estate Economic Institute Co. Ltd. d\u2019une augmentation de 14,2% en glissement annuel (et ce pour la premi\u00e8re fois en 9 mois) des ventes de nouveaux immeubles en copropri\u00e9t\u00e9 en juillet dans la r\u00e9gion m\u00e9tropolitaine de Tokyo. En revanche, les secteurs du Transport a\u00e9rien et du Commerce de d\u00e9tail se sont inscrits en l\u00e9g\u00e8re baisse (-0,45% et -0,18% respectivement), sous l\u2019effet des prises de b\u00e9n\u00e9fices sur les valeurs li\u00e9es au tourisme domestique.<\/p>\n\n\n\n
Kubota Corp., fabricant de machines agricoles, s\u2019est inscrit en hausse de 6,96%, l’une des principales soci\u00e9t\u00e9s de courtage au monde \u00e9tant pass\u00e9e de \u00ab sous-pond\u00e9rer \u00bb \u00e0 \u00ab surpond\u00e9rer \u00bb sur le titre. Olympus Corp., fabricant d’endoscopes et d’\u00e9quipements th\u00e9rapeutiques, a rebondi de 6,8% apr\u00e8s une correction brutale qui avait \u00e9t\u00e9 d\u00e9clench\u00e9e par l\u2019annonce de r\u00e9sultats inf\u00e9rieurs aux pr\u00e9visions du consensus pour le premier trimestre 2023. Recruit Holdings Co., fournisseur de services de recrutement de personnel, a gagn\u00e9 6,75% gr\u00e2ce \u00e0 l’annonce d’un partenariat avec plusieurs entreprises qui devrait accro\u00eetre ses sources de revenus. Par ailleurs, Softbank Group Corp., une soci\u00e9t\u00e9 pr\u00e9sente essentiellement dans les domaines de la communication et de l’Internet, a perdu 3,47% \u00e0 la suite de l’annonce d’une faillite potentielle de WeWork Co. LLC, dont elle est le principal actionnaire. Bandai Namco Holdings Inc., fabricant de jouets et de jeux, a chut\u00e9 de 2,54% en raison de prises de b\u00e9n\u00e9fices apr\u00e8s la belle progression de son action d\u00e9clench\u00e9e par un rel\u00e8vement de sa notation par l’une des principales soci\u00e9t\u00e9s de courtage japonaises. Aeon Co., qui commercialise des marques de distributeurs, a c\u00e9d\u00e9 2,33% en raison de l’inqui\u00e9tude suscit\u00e9e par une baisse plus forte que pr\u00e9vu du nombre de voyageurs chinois, apr\u00e8s les protestations du gouvernement chinois concernant le rejet dans la mer des eaux trait\u00e9es de la centrale nucl\u00e9aire de Fukushima Daiichi.<\/p>\n\n\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, la paire USD\/JPY a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette \u00e9troite, passant d\u2019environ 145,7 \u00e0 pr\u00e8s de 146,5 en raison des inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 un \u00e9ventuel durcissement de ton du pr\u00e9sident de la Fed, Jerome Powell, lors du symposium de Jackson Hole. Le taux de change est ensuite retomb\u00e9 vers 145,5 apr\u00e8s l\u2019annonce de donn\u00e9es \u00e9conomiques d\u00e9cevantes aux \u00c9tats-Unis.<\/p>\n\n\n\n
L’indice MSCI EM a poursuivi son rebond de +0,9% au cours de la semaine \u00e0 partir de jeudi ; la Chine a surperform\u00e9, en hausse de +2,6%, en r\u00e9ponse \u00e0 une s\u00e9rie de mesures de soutien. L’Inde a cl\u00f4tur\u00e9 en hausse de +0,2%, tandis que le Br\u00e9sil a corrig\u00e9 de 1,2% au cours de la semaine.<\/p>\n\n\n\n
En Chine, l’indice PMI officiel du secteur manufacturier a plus rebondi que pr\u00e9vu en ao\u00fbt pour s\u2019\u00e9tablir \u00e0 49,7, r\u00e9duisant ainsi sa phase de contraction pour le deuxi\u00e8me mois cons\u00e9cutif. L’indice PMI du secteur non-manufacturier a baiss\u00e9, passant de 51,5 en juillet \u00e0 51. Le gouvernement a d\u00e9voil\u00e9 toute une s\u00e9rie de mesures de soutien pendant la semaine, lesquelles visent \u00e0 stimuler l’\u00e9conomie et \u00e0 r\u00e9pondre aux dynamiques du march\u00e9. La PBoC a r\u00e9duit les remboursements pour les primo et secundo-acc\u00e9dants et a approuv\u00e9 une diminution des taux des pr\u00eats immobiliers existants pour les primo-acc\u00e9dants. Guangzhou a \u00e9t\u00e9 la premi\u00e8re ville de 1\u00e8 cat\u00e9gorie (Tier 1) \u00e0 annoncer un assouplissement des restrictions sur les pr\u00eats immobiliers.<\/p>\n\n\n\n
L\u2019autorit\u00e9 de r\u00e9glementation financi\u00e8re a r\u00e9duit le \u00ab droit de timbre \u00bb sur les transactions boursi\u00e8res pour la premi\u00e8re fois depuis 2008 et a durci le processus d\u2019agr\u00e9ment des introductions en Bourse. Les politiques pr\u00e9f\u00e9rentielles relatives \u00e0 l\u2019imp\u00f4t sur le revenu pour les expatri\u00e9s travaillant en Chine seront prolong\u00e9es jusqu’\u00e0 fin 2027, un signal encourageant pour les entreprises \u00e9trang\u00e8res pr\u00e9sentes sur le territoire. La situation g\u00e9opolitique montre \u00e9galement des signes encourageants : la visite en Chine de la secr\u00e9taire d’\u00c9tat am\u00e9ricaine au commerce, Gina Raimondo, t\u00e9moigne en effet des efforts d\u00e9ploy\u00e9s pour am\u00e9liorer les relations entre les deux pays. L’Australie a commenc\u00e9 \u00e0 envoyer de l’orge en Chine apr\u00e8s la suppression des droits de douane.<\/p>\n\n\n\n
Sur le front des entreprises, huit fournisseurs de services LLM (Large Language Model) ont \u00e9t\u00e9 approuv\u00e9s pour un d\u00e9ploiement massif de cette technique, notamment Baidu, Douyin et SenseTime, ce qui offre des opportunit\u00e9s de mon\u00e9tisation imm\u00e9diates. Zeekr, la marque de v\u00e9hicules \u00e9lectriques de Geely, a obtenu l’approbation des autorit\u00e9s de r\u00e9gulation pour son introduction en bourse aux \u00c9tats-Unis. PDD, l’une des plus grandes plateformes de commerce \u00e9lectronique en Chine, a enregistr\u00e9 de bons r\u00e9sultats au deuxi\u00e8me trimestre 2023, gr\u00e2ce \u00e0 l’am\u00e9lioration de la confiance des consommateurs chinois et \u00e0 une expansion rapide \u00e0 l’\u00e9tranger via le site d\u2019achat en ligne TEMU. Yadea, le principal fabricant de scooters \u00e9lectriques, a \u00e9galement fait \u00e9tat de r\u00e9sultats solides au deuxi\u00e8me trimestre, avec un chiffre d’affaires et un volume en hausse de 21% et 33% par rapport \u00e0 l’ann\u00e9e pr\u00e9c\u00e9dente, respectivement.<\/p>\n\n\n\n
\u00c0 Ta\u00efwan, le fondateur de Foxconn, Terry Gou, a annonc\u00e9 sa candidature \u00e0 la pr\u00e9sidence de Ta\u00efwan en tant que candidat ind\u00e9pendant, ce qui pourrait fragiliser la base \u00e9lectorale du KMT. En Cor\u00e9e, Hyundai Motor Group a annonc\u00e9 l’acquisition d’une participation de 5% dans Korea Zinc Co., afin de p\u00e9renniser son acc\u00e8s aux principaux m\u00e9taux utilis\u00e9s dans la fabrication des batteries des voitures \u00e9lectriques. Samsung Electronics aurait commenc\u00e9 \u00e0 fournir des puces m\u00e9moire HBM \u00e0 Nvidia au quatri\u00e8me trimestre 2023.<\/p>\n\n\n\n
Le PIB indien du 2\u00e8 trimestre est ressorti en ligne avec les pr\u00e9visions, \u00e0 +7,8% en glissement annuel, contre 6,1% pr\u00e9c\u00e9demment. L’indice PMI du secteur manufacturier a atteint un plus haut depuis trois mois au mois d\u2019ao\u00fbt, \u00e0 58,6%. Le minist\u00e8re indien de la m\u00e9t\u00e9orologie pr\u00e9voit des pluies normales (91-109% de la moyenne) en septembre. Cette tendance ne suffira peut-\u00eatre pas \u00e0 combler le d\u00e9ficit saisonnier (77% des pluies), avec un taux inf\u00e9rieur \u00e0 la normale de 91% (contre 96% pour les pr\u00e9visions m\u00e9t\u00e9orologiques). L’inflation a atteint 7,2% en juillet, contre 4,8% en juin. L’inflation des prix du riz et du bl\u00e9 a atteint son niveau le plus \u00e9lev\u00e9 depuis dix ans. Dell, Lenovo, HP et 29 autres entreprises se sont port\u00e9es candidates pour fabriquer des ordinateurs portables en Inde, dans le cadre d’un programme visant \u00e0 relancer la production nationale.<\/p>\n\n\n\n
Au Br\u00e9sil, le gouvernement a pr\u00e9sent\u00e9 sa proposition de budget pour 2024, notamment la suppression de certains avantages fiscaux pour tous les secteurs d\u2019activit\u00e9. Le taux de ch\u00f4mage est retomb\u00e9 \u00e0 7,9% lors de la p\u00e9riode de trois mois close en juillet, contre 9% il y a un an. La confiance des consommateurs a encore augment\u00e9 en ao\u00fbt, apr\u00e8s un gain de 19,2% en juillet. La production de nouveaux pr\u00eats a diminu\u00e9 en juillet, apr\u00e8s deux mois de rebond. Le g\u00e9ant du secteur de la beaut\u00e9 Natura envisage de vendre The Body Shop. WEG a annonc\u00e9 l’acquisition d’un nouveau terrain au Mexique.<\/p>\n\n\n\n
CR\u00c9DIT<\/strong> UBS a plut\u00f4t rassur\u00e9 avec sa premi\u00e8re publication post-fusion, soulignant notamment l\u2019arr\u00eat des flux sortants sur Credit Suisse, un plan d\u2019\u00e9conomie g\u00e9n\u00e9rant 750 millions par trimestre et un CET1 qui reste confortable \u00e0 14,4%. Dans ce contexte, les performances de la semaine – \u00e0 jeudi soir – sont positivement impact\u00e9es par le mouvement de taux. L\u2019Investment Grade gagne +0,46% sur la semaine (+3,23% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e). Sur le segment haut rendement, la semaine s\u2019inscrit \u00e0 +0,32%, avec +5,78% depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Ces performances valident enti\u00e8rement les strat\u00e9gies de portage puisqu\u2019un peu plus des deux tiers du rendement actuariel de fin 2022 se retrouve en rendement net au bout de 8 mois. A ce jour, le rendement des march\u00e9s obligataires Investment Grade s\u2019\u00e9tablit \u00e0 4,3% et 7,5% pour le march\u00e9 obligataire du Haut Rendement, ce qui continue d\u2019\u00eatre de bons points d\u2019entr\u00e9e en terme de portage.<\/p>\n\n\n\n CONVERTIBLES<\/strong> En cette derni\u00e8re semaine d\u2019ao\u00fbt, le march\u00e9 primaire est rest\u00e9 actif avec deux \u00e9missions. La premi\u00e8re fut la soci\u00e9t\u00e9 japonaise Daifuku Co, sp\u00e9cialiste de l\u2019\u00e9quipement industriel. L\u2019entreprise a \u00e9mis pour un montant de 60 milliards de yen \u00e0 travers deux tranches 2028 et 2030 avec une prime respectivement de 32,48% et 29,98%. En Europe, la soci\u00e9t\u00e9 italienne Saipem Spa, sp\u00e9cialis\u00e9e dans la recherche et le forage p\u00e9trolier, a \u00e9mis pour 500 millions d\u2019euros de convertibles 2029 avec un coupon de 2,875% et une prime de 37,5%.<\/p>\n\n\n\n Depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, le march\u00e9 primaire atteint plus de 32 milliards de dollars, au-del\u00e0 des 29,7 milliards de dollars pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e 2022.<\/p>\n\n\n\n \u2022 Les titres \u00ab Investment Grade \u00bb d\u00e9signent des titres obligataires \u00e9mis par des entreprises dont le risque de d\u00e9faut de paiement varie de tr\u00e8s faible (remboursement presque certain) \u00e0 mod\u00e9r\u00e9. Ils correspondent \u00e0 une \u00e9chelle de notation allant de AAA \u00e0 BBB- (notation Standard&Poor\u2019s). Ceci est une communication marketing.<\/strong><\/p>\n\n\n\n Le pr\u00e9sent support est \u00e9mis par le groupe Edmond de Rothschild. Il n\u2019a pas de valeur contractuelle, il est con\u00e7u exclusivement \u00e0 des fins d\u2019information. Les donn\u00e9es chiffr\u00e9es, commentaires, opinions et\/ou analyses figurant dans ce support refl\u00e8tent le sentiment du groupe Edmond de Rothschild quant \u00e0 l\u2019\u00e9volution des march\u00e9s compte tenu de son expertise, des analyses \u00e9conomiques et des informations en sa possession \u00e0 la date d\u2019\u00e9laboration de ce support et sont susceptibles d\u2019\u00e9voluer \u00e0 tout moment sans pr\u00e9avis. Ils peuvent ne plus \u00eatre exacts ou pertinents au moment o\u00f9 il en est pris connaissance, notamment eu \u00e9gard \u00e0 la date d\u2019\u00e9laboration de ce support ou encore en raison de l\u2019\u00e9volution des march\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n Ce support a vocation uniquement \u00e0 fournir des informations g\u00e9n\u00e9rales et pr\u00e9liminaires aux personnes qui le consultent et ne saurait notamment servir de base \u00e0 une quelconque d\u00e9cision d\u2019investissement, de d\u00e9sinvestissement ou de conservation. En aucun cas, la responsabilit\u00e9 du groupe Edmond de Rothschild ne saurait \u00eatre engag\u00e9e par une d\u00e9cision d\u2019investissement, de d\u00e9sinvestissement ou de conservation prise sur la base desdits commentaires et analyses.<\/p>\n\n\n\n Le groupe Edmond de Rothschild recommande d\u00e8s lors \u00e0 chaque investisseur de se procurer les diff\u00e9rents descriptifs r\u00e9glementaires de chaque produit financier avant tout investissement, pour analyser les risques qui sont associ\u00e9s et forger sa propre opinion ind\u00e9pendamment du groupe Edmond de Rothschild. Il est recommand\u00e9 d\u2019obtenir des conseils ind\u00e9pendants de professionnels sp\u00e9cialis\u00e9s avant de conclure une \u00e9ventuelle transaction bas\u00e9e sur des informations mentionn\u00e9es dans ce support cela afin de s\u2019assurer notamment de l\u2019ad\u00e9quation de cet investissement \u00e0 sa situation financi\u00e8re et fiscale. Copyright \u00a9 groupe Edmond de Rothschild \u2013 Tous droits r\u00e9serv\u00e9s<\/p>\n\n\n\n EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (FRANCE)
Le retour de la c\u00e9sure estivale s\u2019est accompagn\u00e9e d\u2019un surcro\u00eet d\u2019activit\u00e9 sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit avec un nombre significatif de transactions primaires sur les segments corporate et financi\u00e8res avec notamment : LVMH A+ 3.25% 2029 pour 1 milliard, Engie BBB+ 3.75% 2027 pour 500 millions, Telefonica en hybride perp\u00e9tuelle 6.75% BB NC8 pour 750 millions. Concernant les financi\u00e8res, deux nouvelles \u00e9missions Coco : KBC perp\u00e9tuelle 8% NC5 pour 750 millions et Intesa perp\u00e9tuelle 9.125% NC6, toutes deux bien absorb\u00e9es par le march\u00e9. En revanche, pas encore de r\u00e9ouverture post-estivale sur le march\u00e9 haut rendement.<\/p>\n\n\n\n
Concomitamment \u00e0 ce regain d\u2019activit\u00e9, les primes se sont plut\u00f4t bien orient\u00e9es avec un indice synth\u00e9tique Xover cassant \u00e0 la baisse les 400 points de base en provenance de 415 points de base et s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 395 points de base jeudi soir. Ce trend au resserrement s\u2019est \u00e9galement constat\u00e9 sur le march\u00e9 cash haut rendement avec des primes 10 points de base plus serr\u00e9es au cours de la semaine, \u00e0 445 points de base. Dans le m\u00eame temps, le march\u00e9 cash Investment Grade, davantage impact\u00e9 par le volume du primaire \u00e0 absorber, reste stable avec des primes \u00e0 155 points de base. Sur les taux, le rallye entam\u00e9 la semaine pr\u00e9c\u00e9dente sur des consid\u00e9rations de soft landing et de mauvaises donn\u00e9es macro chinoises, s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9 avec un taux 10 ans allemand \u00e0 2,46% \u00e0 jeudi soir, en baisse de 10 points de base au cours de la semaine. Dans la lutte contre l\u2019inflation semble se dessiner une victoire orchestr\u00e9e par les banques centrales au prix d\u2019un ralentissement sans doute plut\u00f4t l\u00e9ger, mais dont l\u2019impact reste \u00e0 ce stade incertain.<\/p>\n\n\n\n
Le rebond du march\u00e9 des actions ainsi que le resserrement du cr\u00e9dit a permis au march\u00e9 des convertibles d\u2019afficher une performance positive sur la semaine. Du c\u00f4t\u00e9 des Etats-Unis, nous mentionnerons les bons r\u00e9sultats de la soci\u00e9t\u00e9 am\u00e9ricaine Okta, \u00e9ditrice de logiciel sp\u00e9cialis\u00e9e dans la s\u00e9curit\u00e9 des acc\u00e8s. En effet, Okta a publi\u00e9 des revenus meilleurs qu\u2019attendu et une marge op\u00e9rationnelle sup\u00e9rieure aux attentes. L\u2019action progresse de plus de 15% au cours de la semaine. En Europe, Delivery Hero a publi\u00e9 ses r\u00e9sultats en-dessous des attentes avec un r\u00e9sultat n\u00e9gatif mais une am\u00e9lioration des marges op\u00e9rationnelles pour 2024.<\/p>\n\n\n\nGlossaire<\/h2>\n\n\n\n
\u2022 Les titres \u00ab High Yield \u00bb sont des obligations d\u2019entreprises pr\u00e9sentant un risque de d\u00e9faut sup\u00e9rieur aux obligations Investment Grade (ou cat\u00e9gorie investissement) et offrant en contrepartie un coupon plus \u00e9lev\u00e9.
\u2022 La dette senior b\u00e9n\u00e9ficie de garanties sp\u00e9cifiques. Son remboursement se fait prioritairement par rapport aux autres dettes, dites dettes subordonn\u00e9es.
\u2022 La dette est dite subordonn\u00e9e lorsque son remboursement d\u00e9pend du remboursement initial des autres cr\u00e9anciers.
\u2022 Tier 2 \/ Tier 3 : segment de la dette subordonn\u00e9e.
\u2022 La duration correspond \u00e0 la dur\u00e9e de vie moyenne d\u2019une obligation actualis\u00e9e de tous les flux (int\u00e9r\u00eat et capital).
\u2022 Le spread d\u00e9signe l\u2019\u00e9cart entre le taux de rentabilit\u00e9 actuariel d\u2019une obligation et celui d\u2019un emprunt sans risque de m\u00eame maturit\u00e9.
\u2022 Les valeurs dites \u00ab Value \u00bb sont consid\u00e9r\u00e9es comme sous-\u00e9valu\u00e9es.
\u2022 Markit publie l’indice Main iTraxx (125 principales valeurs europ\u00e9ennes), le HiVol (30 valeurs \u00e0 haute volatilit\u00e9), et le Xover (CrossOver, 40 valeurs liquides et sp\u00e9culatives), ainsi que des indices pour l’Asie et le Pacifique.
\u2022 EBITDA est l’acronyme de Earnings before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization (en fran\u00e7ais : r\u00e9sultat d’exploitation avant int\u00e9r\u00eats, imp\u00f4ts et amortissement). Il mesure donc la cr\u00e9ation de richesse avant toute charge calcul\u00e9e. Il trouve son \u00e9quivalent fran\u00e7ais en l’EBE (Exc\u00e9dent brut d’exploitation).
\u2022 Le terme \u201cQuantitative Easing\u201d d\u00e9signe un type de politique mon\u00e9taire dit non conventionnel auquel peuvent avoir recours les banques centrales dans des circonstances \u00e9conomiques exceptionnelles.
\u2022 Un \u00ab stress test \u00bb est une techniques destin\u00e9e \u00e0 \u00e9valuer la r\u00e9sistance d’institutions financi\u00e8res.
\u2022 L’indice PMI, pour \u201cPurchasing Manager’s Index\u201d (indice des directeurs des achats), est un indicateur permettant de conna\u00eetre l’\u00e9tat \u00e9conomique d’un secteur.
\u2022 Coco (contingent convertible bonds) : format de dette subordonn\u00e9e.
\u2022 Mortgage : une hypoth\u00e8que est un instrument financier de garantie d’une dette.<\/p>\n\n\n\nAvertissement<\/h2>\n\n\n\n
Ce support ne peut \u00eatre communiqu\u00e9 aux personnes situ\u00e9es dans les juridictions dans lesquelles il serait constitutif d\u2019une recommandation, d\u2019une offre de produits ou de services ou d\u2019une sollicitation et dont la communication pourrait, de ce fait, contrevenir aux dispositions l\u00e9gales et r\u00e9glementaires applicables. Ce support n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 revu ou approuv\u00e9 par un r\u00e9gulateur d\u2019une quelconque juridiction.<\/p>\n\n\n\n
Les performances et les volatilit\u00e9s pass\u00e9es ne pr\u00e9jugent pas des performances et des volatilit\u00e9s futures et ne sont pas constantes dans le temps et peuvent \u00eatre ind\u00e9pendamment affect\u00e9es par l\u2019\u00e9volution des taux de change. Source d\u2019informations : \u00e0 d\u00e9faut d\u2019indication contraire, les sources utilis\u00e9es dans le pr\u00e9sent support sont celles du groupe Edmond de Rothschild.
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